本报告导读：

    公司深耕一二线城市观影市场建立了较为明显的先发优势，大力开拓非票房业务实现收入结构优化的同时受益于影院建设周期带来的折旧摊销减少，盈利能力明显回升。

    投资要点：

    首次覆盖，目标价52.7 元，增持评级。预计2017-2019 年EPS 为1.25/1.92/2.31 元，给与公司2018 年行业平均27.44 倍PE，对应目标价52.7 元，首次覆盖给予增持评级。

    观影市场步入稳定增长期，银幕增速放缓和内容质量提升背景下影院盈利能力有望提升。2017 年全国银幕已达5.1 万块为全球第一，未来银幕增速或开始放缓；另一方面，2017 下半年以来的《芳华》、《红海行动》、《唐探2》等影片均实现了口碑和票房双丰收，观影群体情绪明显回暖，预计2018 年票房有望冲击700 亿元，单银幕产出有望实现企稳回升，带动影院行业整体盈利能力回升。

    深耕一二线城市打造稳健收入基本盘，大力拓展非票业务平滑票房波动。由于决定影院盈利能力的核心因素是影院选址，公司较早布局一二线票仓城市，具备明显先发优势；同时公司通过精细化运营实现了经营效率的优化，大力发展非票房业务降低观影市场波动对整体盈利能力的影响程度，单银幕产出等经营效率指标均居行业前列。

    折旧摊销大幅降低提升公司盈利能力。公司长期执行较为谨慎的折旧摊销准则， 2012 年及以前新建影院的固定资产及长期待摊费用折旧摊销基本结束，2013 年后新建影院数量较少，对应的折旧摊销额自2018 年有望大幅降低。此外公司2018 年起变更折旧摊销年限至行业平均水平，进一步减少折旧摊销额，有望显著提升公司盈利能力。

    风险提示：市场竞争格局及政策变动带来一定不确定性。