投资要点：

    民营院线龙头市占排名第七，2017 年10 月A 股上市。金逸影视以自建下游影城渠道为依托，全面发展影院放映、院线发行、非票（广告服务和卖品）和电影投资发行（参投五洲发行）全产业链。公司控股股东及实际控制人为李玉珍和李根长，合计持有65.48%股权，控股股东主要地产背景。2017 年公司利润分配预案计划每10 股转增6 股，同时每10 股派发6 元现金（含税）。

    公司一线城市票房市占排名第四位，影投收入排名全国第五位。2015-2017年，金逸院线净票房分别为25.88 亿元、27.04 亿元和28.12 亿元，全国院线市占第5、第7 和第7 位，较为稳定；其中一线城市票房市占分别为8.9%、8.8%和8.3%，市占略有下降但排名持续第四位，公司超过一半以上影院分布在副省级以上城市。2017 年影投票房收入市占排名第五位，占比4.23%。

    自有影城经营效应高于行业平均，未来有望提升扩张速度。2015-2017 年公司合计影城数量分别为309 家、310 家和341 家，其中自有影城129 家、140家和149 家，建设同比增速低于行业水平；自有单银幕产出分别为238.04万元、186.26 万元和164.79 万元，均显著高于全国平均水平。2018 年计划新增影城40-50 家，新建增速达27%-36%，有望有效提升市占和城市覆盖率。

    高毛利非票业务收入占比近三成，电影投资增强业绩弹性。2017 年公司整体经营稳健，营收实现21.91 亿元，同比增长1.64%；归母净利2.12 亿元，同比增长8.21%。我们认为未来公司将主要通过加快影城自建和影城设施升级改造，进一步提升城市覆盖率和观影体验，从而重点增加电影放映收入。2017年卖品收入和广告服务收入合计占自有票房比重近30%，毛利贡献合计占比近7 成，公司有望通过多品类开发，和创新的销售渠道与服务模式，丰富销售形式，增加高毛利非票收益。此外，2017 年成功参与电影投资（参与影片合计票房62 亿元），在完善电影产业链同时，增加公司收入和净利弹性。

    盈利预测。我们预计公司2018-2020 年总营收分别为24.89 亿元、29.10亿元和33.23 亿元，归母净利分别为2.42 亿元、3.36 亿元和3.78 亿元，对应摊薄后EPS 分别为1.44 元、2 元和2.25 元。可比公司平均2018 年估值25 倍，考虑到公司提出2018 年目标新增影城40-50 家，新建影城增速预计达27%-36%（高于行业平均新建增速），从而有望带来新增影城票房高增长和非票业务有效开展，同时考虑次新股因素，给予金逸影视2018 年28 倍估值，对应目标价40.32 元，增持评级。

    风险提示：自建影城增速不达预期，非票业务开展不达预期，全国票房增速不达预期。