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华阳集团(002906)机构评级研报股票分析报告

 
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华阳集团(002906):Q1业绩超预期 扣非归母含金量高

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2021-04-12  查股网机构评级研报

  4 月11 日晚,公司发布2020 年和2021 年一季度业绩快报,2020Q4 实现单季营收12.6 亿元,同比+32.8%;实现归母净利润0.92 亿元,上年同期为0.07亿元,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。同时公司预计2021Q1 实现归母净利润0.51-0.58 亿元,同比+187.9%~+227.4%;实现扣非归母净利润0.50-0.57 亿元,去年同期为0.05 亿元,业绩超预期。公司深度配套长城、长安等自主头部客户,HUD 等新产品开始放量贡献业绩,未来有望保持高速成长。

      根据业绩快报调整公司2020 年EPS 预测至0.39 元(原为0.38 元),维持公司2021/22 年EPS 预测0.59/0.80 元,维持“买入”评级。

      公司2020Q4 业绩符合市场预期,2021Q1 业绩超预期。公司2020 年实现营收33.7 亿元,同比-0.3%;实现归母净利润1.8 亿元,同比+143.0%。其中,2020Q4实现单季营收12.6 亿元,同比+32.8%;实现归母净利润0.92 亿元,上年同期仅为0.07 亿元。公司Q4 业绩在此前预告范围内,符合市场预期。同时公司预计2021Q1 实现归母净利润0.51-0.58 亿元,同比+187.9%~+227.4%;实现扣非归母净利润0.50-0.57 亿元,去年同期仅为0.05 亿元。公司2020Q4 业绩恢复至近三年季度业绩新高,且在Q1 受到汽车行业芯片短缺影响的情况下,2021Q1 扣非归母净利润同为过去三年中次高水平,主要系因下游需求逐渐恢复,且公司持续推进精益管理,提质增效,盈利能力提升。

      研发投入持续,蓄力长远发展。公司重视研发投入,上市以来三年研发投入均在3 亿元水平,研发费用率在7%以上,显著高于行业水平。截至2019 年,公司拥有专利531 项,其中发明专利172 项,研发人员占比达到35.5%。公司座舱电子新产品储备丰富,流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩,性能显著优于传统后视镜;HUD 产品行业领先,C-HUD、W-HUD 和AR-HUD产品谱系完整、梯次清晰;ADAS 产品包括360 环视和“煜眼”系统,具有较强的视觉感知和内参测定性能,能够显著提升驾驶体验。

      客户不断突破,发力打造座舱生态。公司不断突破长安、广汽等头部自主品牌和福特等合资品牌新客户。其中,公司的双联屏产品实现了对长安UNI-T 的配套,且为平台产品订单,有望树立标杆示范效应。公司在2020 全球智能汽车大会(GIVC)上发布“华阳开放平台(AAOP)”。AAOP 聚焦智能座舱平台化,通过分层分类技术架构与模块化、标准化的SDK 化封装,实现硬件生态与车联生态的软硬解耦。公司与华为的合作也在稳步推进,有望借助华为在通信、芯片等领域的先进技术,不断推进在智能座舱和自动驾驶领域的产品开发。

      风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。

      投资建议:公司深度配套长城、长安等自主头部客户,HUD 等新产品开始放量贡献业绩,未来有望保持高速成长。公司2020Q4 业绩恢复至近3 年季度业绩新高,2021Q1 在汽车行业芯片短缺的影响下仍然实现较高单季盈利,逻辑逐步兑现,未来成长可期。根据业绩快报调整公司2020 年EPS 预测至0.39 元(原预测为0.38 元),维持公司2021/2022EPS 预测0.59/0.80 元,维持“买入”评级。

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