推荐逻辑:1、中 汽协预测2021 年国内乘用车销量将同比增长7.5%,公司作为国内智能座舱领域布局最为全面的领航者,适配长城、长安、吉利等国产大客户,汽车电子业务有望放量增长。2、创新产品HUD 近年来发展迅速,预计2020-2023年复合增长率可达54.7%。公司凭借高性价比占据优势,将持续提升市场份额。
3、公司自研“煜眼”摄像头技术,实现精准物像测距和识别定位,助力自动泊车。同时公司携手华为追求硬件生态与车联生态的软解耦,AAOP 平台融合华为HiCar,进一步提升公司竞争力。
公司为智能座舱领域最为全面的布局者,借势国产车崛起快速成长。2018-2020年期间我国乘用车销量连续3 年同比下滑,而今年在经济顺周期的影响下,乘用车销量有望增长7.5%。此外,国产大客户如长城汽车等加速崛起,2020 年行业增速-5.9%,而长城逆势增长4.8%,同时公司产品适配哈弗H6 和哈弗大狗等爆款车型,随之充分受益。公司深耕座舱电子,是国内在该领域内布局最全者。2020上半年公司车机市占率达5.07%,无线充电产品通过北京现代、长安、东风、福特、PSA 等部分车型实现全球供应,市占率位列全国第一。
HUD 市场前景广阔,先发优势形成正向反馈。2020 年国内HUD 的渗透率约为4.0%,随着成本的下降HUD 的搭载率将持续提升。2016-2020 年国内HUD 市场规模CAGR 达49.3%,远高于全球市场的24.5%,预计2020-2023 年复合增长率可达54.7%。公司在光学领域具备技术积淀,凭借先发优势和高性价比迅速占据市场,而量产带来的规模效应进一步摊薄成本,形成了正向的反馈。目前公司的W-HUD 产品已在东风日产启辰星及长城的热销车型哈弗H6,哈弗大狗、H2 初恋上实现量产落地。
“煜眼”摄像头助力APA,AAOP 携手华为实现域融合。公司自研了“煜眼”
摄像头,该技术能够实现更精确的物像测距和识别定位,完善现有的AVM和APA功能,未来量产可期。而公司的AAOP 平台实现了硬件生态与车联生态的软硬解耦,助力开发者降低开发时长和成本,同时适配了华为的Hicar,形成独有优势,未来还将与华为持续合作提升产品竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.38 元、0.59 元、0.85 元,未来三年归母净利润将保持76%的复合增长率。我们给予公司2021年60 倍估值,对应目标价35.4 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:下游汽车行业销量不及预期,导致现有产品需求疲软风险;新产品开发受阻,推广不及预期风险等。