公司2020 年实现营收33.7 亿元，同比-0.3%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+143.0%。其中，2020Q4 实现单季营收12.6 亿元，同比+32.7%；实现归母净利润0.92 亿元，上年同期为0.07 亿元。2021Q1 实现营收9.6 亿元，同比+87.9%；实现归母净利润0.55 亿元，同比+210.9%。公司2020Q4 和2021Q1 业绩均在此前业绩预告范围内，符合市场预期。公司深度配套长城、长安等自主头部客户，HUD 等新产品开始放量贡献业绩，有望保持高速成长。维持公司2021/22 年EPS预测0.59/0.80 元，新增2023 年EPS 预测0.99 元，维持“买入”评级。

    　　公司业绩符合市场预期，经营质量显著提升。公司2020 年实现营收33.7 亿元，同比-0.3%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+143.0%。其中，2020Q4 实现单季营收12.6 亿元，同比+32.8%；实现归母净利润0.92 亿元，上年同期仅为0.07亿元。2021Q1 实现营收9.6 亿元，同比+87.9%；实现归母净利润0.55 亿元，同比+210.9%。公司2020Q4 和2021Q1 业绩均在此前业绩预告范围内，符合市场预期。2020 年公司核心客户长城迎来全新车型周期，新车型、新产品放量；公司实现对长安的配套突破，UNI-T 月销达1000 辆以上，增量贡献显著。

    　　Q1 毛利率承压，但业绩韧性强。公司2020Q4 毛利率24.3%，为近3 年最高水平，主要系长城、长安等核心客户放量，新产品盈利水平较好；2021Q1 毛利率为23.0%，同比+0.6pct，环比-1.3%，主要系一季度行业较淡、芯片短缺等影响。费用率方面，公司2020Q4 费用率为14.4%，同比-4.4pcts，环比-3.6pcts，主要系Q4 营收较高，摊薄期间费用。2021Q1 费用率17.6%，同比-7.0pcts，主要系2020Q1 受疫情影响；环比+3.2pcts，但实际绝对金额下降，因此总体稳定。2021Q1 汽车行业芯片短缺，公司扣非归母净利润环比仅下滑6%，远好于行业-20%以上的增速水平，显现经营韧性。

    　　研发投入持续，蓄力长远发展。公司重视研发投入，上市以来三年研发投入均在3 亿元水平，研发费用率在7%以上，显著高于行业水平。截至2020 年末，公司拥有专利582 项，其中发明专利207 项，研发人员占比达到36.3%。公司座舱电子新产品储备丰富，流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩，性能显著优于传统后视镜；HUD 产品行业领先，C-HUD、W-HUD 和AR-HUD产品谱系完整、梯次清晰；ADAS 产品包括360 环视和“煜眼”系统，具有较强的视觉感知和内参测定性能，能够显著提升驾驶体验。

    　　客户不断突破，发力打造座舱生态。公司不断突破长安、广汽等头部自主品牌和长安福特等合资品牌新客户。其中，公司的双联屏产品实现了对长安UNI-T的配套，且为平台产品订单，有望树立标杆示范效应，同时获得长安CS75PLUS的订单，将于今年量产。公司在2020 全球智能汽车大会（GIVC）上发布“华阳开放平台（AAOP）”。AAOP 聚焦智能座舱平台化，通过分层分类技术架构与模块化、标准化的SDK 化封装，实现硬件生态与车联生态的软硬解耦。

    　　AAOP1.0 已在多个项目量产，同时公司已成功开发出了具备高集成度和扩展性的座舱域控制器产品。公司与华为的合作也在稳步推进，有望借助华为在通信、芯片等领域的先进技术，不断推进在智能座舱和自动驾驶领域的产品开发。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    　　投资建议：公司深度配套长城、长安等自主头部客户，HUD 等新产品开始放量贡献业绩，未来有望保持高速成长。公司2020Q4 业绩恢复至近3 年季度业绩新高，2021Q1 归母和扣非归母为近三年次高，在汽车行业芯片短缺的影响下仍然实现较高单季盈利，经营韧性体现。维持公司2021/22 年EPS 预测0.59/0.80元，新增公司2023 年EPS 预测0.99 元，参照可比公司给予2021 年60 倍PE，对应目标价35.40 元，维持“买入”评级。