业绩预告2Q21盈利同比增长105%-164%

    华阳发布2021年半年度业绩预告：公司预计1H21实现归母净利润1.251.45亿元，同比增长141%-180%;预计实现扣非净利润1.05-1.25亿元同比增长262%-331%。业绩预告对应2Q21单季度归母净利润0700.90亿元，同比增长105%-164%;单季度扣非归母净利润为0.5-0.7亿元，同比增长113%-197%,业绩增长亮眼，符合我们此前预期。

    根据公司公告，业绩期内数字仪表、中控、HUD等智能座舱业务订单增加较多，精密压铸订单亦迎来提升，带动收入同比大幅增长；但芯片等原材料紧缺及涨价对盈利水平形成了拖累。我们据此预期公司1H21的营收增速比韧性。此外，1H21公司有债权重新确认收益影响净利润约1700万元，股权激励费用约960万元。

    关注要点

    汽车芯片缺货成为上半年汽车电子厂商共同面对的系统性风险，2Q尤甚。我们认为，半导体短缺正在短中期对汽车生产形成负面影响。根据中国汽车工业协会数据，6月我国汽车的产、销量分别同比下降16.5%和124%;德国汽车产业协会VDA也将2021年德国汽车销量增速预测从8%下修至3%。根据 Digitimes和产业链调研，我们预期2021下半年汽车产业链将持续承压于芯片缺货问题，但随着车用芯片产能排布增加、瑞萨工厂产能在6月恢复，缺芯问题有望得到缓和；且以华阳为代表的龙头 TierI厂商在系统性风险之下具有站位优势，有望优先解决芯片紧缺的问题。

    智能化需求不减，客户拓展注入长期增长势能。我们认为短期原材料供应的挑战不会改变智能化迸程，华阳未来仍将受益于智能化浪潮。2020年，华阳汽车电子业务的客户从自主品牌向合资开拓，并承接了长安、长城、长安福特、广汽、先锋、PSA等客户的新订单。公司HUD等新产品快速上量、盈利优化，我们估计1H21公司HUD出货量超出6万台。展望2021全年，我们判断公司有望凭借与华为、长城、广汽等品牌的合作进一步实现业绩增量，同时AR-HUD等新品类有望适配高端车型量产。

    估值与建

    维持公司跑赢行业评级和盈利预测，当前股价对应2021/22年52.8/33.3倍PE基于SOIP估值，维持公司目标价40.00元，对应2022年421倍PE和26%的上行空间

    风险

    汽车智能化进展不及预期；汽车芯片缺货影响超预期。