事件

    2021 年8 月24 日，公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年实现营业收入20.5 亿元，同比增长69.15%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长164.14%，扣非后归母净利润1.13 亿元，同比增长291.54%。

    简评

    Q2 盈利实现同环比正增长，北汽银翔债务重组增加投资收益。

    2021H1 公司实现营收20.5 亿元，同比增长69.15%；归母净利润1.37 亿元，同比增长164.14%；扣非后归母净利润1.13 亿元，同比增长291.54%。其中Q2 单季实现营收10.92 亿元，同比增长55.54%；归母净利润0.82 亿元，同比增长139.83%；其中北汽银翔重新计量债权带来0.17 亿元投资收益，扣非后实现归母净利润0.59 亿元，同比增长148.54%。2021 Q2 国内乘用车产销分别完成488.5、493.1 万辆，环比分别下降1.4%和2.9%，公司表现显著优于行业。上半年公司增长主要得益于汽车电子业务HUD、仪表和中控项目下游客户长城、长安销量强劲增长带动出货量提升以及压铸业务大陆、博世、威伯科等订单增长，汽车电子和精密压铸业务分别实现营收13.46、4.28 亿元，同比分别增长95.94%、72.02%。

    期间费用率达到历史较好水平，冲抵芯片和原材料影响。受原材料价格上涨与缺芯影响，公司上半年毛利率22.68%，同比减少0.68 个pct，其中汽车电子业务和精密压铸业务毛利率分别为21.47%、31.19%，同比分别减少1.6、0.49 个pct。公司Q2 单季毛利率为22.40%，同环比分别减少1.65、0.61 个pct。费用端来看，公司持续深化阿米巴经营和精益管理，Q2 单季销售、管理、研发和财务费用率分别为5.36%、3.26%、7.80%、0.08%，期间费用率达到16.50%，达到除2020 Q4 历史最好水平。Q2 公司产生960 万股权激励费用，但管理费用率下降最为显著，同环比分别降低0.88、1.07 个pct，Q2 公司实现净利率7.45%，环比提升1.76 个pct。

    HUD 行业渗透率加速提升，新项目持续拓展顺利。电动化智能化背景下HUD 渗透率迅速提升，逐渐从高端向中低端市场下沉，我们预计2025 年行业渗透率有望突破25%。公司是自主HUD 龙头，目前已实现配套长城哈弗、广汽传祺、奇瑞、先锋等客户，新客户、新项目进展顺利，未来有望抓住行业变革趋势，持续获得头部主机厂HUD 订单。

    投资建议

    公司是汽车电子自主龙头，深耕智能座舱业务，正在从Tier1 向Tier 0.5 转型。考虑到智能汽车行业的高景气，Q3 芯片、原材料价格边际改善，预计21-22 年归母净利润3/4.5 亿元，对应当前股价PE 分别为65X、43X。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；下游汽车缺芯；HUD 订单落地速度低于预期风险。