3Q21 预告归母净利润同比增长73-100%，符合我们预期华阳集团发布2021 年三季报预告。公司预计9M21 实现归母净利润2.02-2.12 亿元，同比增长126.18-137.37%。对应到3Q21 单季度，预计实现归母净利润0.65-0.75 亿元，同比增长73.37-100.04%，环比下滑8.30-20.53%，我们认为环比下降是由于2Q21 公司北汽银翔债务重组确认投资收益0.20 亿元。根据公司公告，9M21 非经常性损益预计较去年同期增加400 万，我们据此计算3Q21 扣非归母净利润环比变动-5.23-11.73%，环比保持稳定，业绩符合我们预期。

    　　根据公司公告，前三季度智能座舱（包括中控、HUD、无线充电、数字仪表等）、精密压铸业务订单大幅增加，带动收入增长；公司改善内部管理减少资产减值损失影响。另外，缺芯问题对公司业绩形成一定拖累。

    　　关注要点

    　　华阳HUD 深度合作自主品牌优质客户，有望伴随行业拐点步入快车道。HUD是重要的人机交互窗口之一，我们预计在汽车智能化趋势下有望加速渗透。

    　　根据高工智能汽车，1H21 国内新车HUD 前装搭载量达50.32 万辆，同增95.11%；前装搭载率达5%，同增1.6 ppt。公司该业务获取了长城、长安、北汽等的新订单，AR-HUD 产品计划于今年下半年量产装车。根据高工智能汽车，公司HUD 业务1H21 国内市场份额达14.44%，处于行业领先水平。

    　　我们认为HUD 拐点已现，HUD 业务有望成为公司未来发展的重要动能。

    　　公司与软硬件厂商广泛开展战略合作，智能汽车生态日臻完善。智能驾驶方面，公司煜眼摄像头与百度达成合作，搭载于威马、广汽部分车型；自动泊车APA 采用华为海思芯片，已落地奇瑞部分车型。智能座舱方面，公司基于地平线2 的DMS 产品已达到量产状态。此外，2021 年9 月全资子公司华阳通用与芯驰科技达成战略合作，将借助芯驰科技提供的算力在座舱与驾驶领域展开合作。我们认为，公司目前已拥有一定软硬件能力（公司软件平台AAOP 已迭代至2.0 版本），通过广泛的战略合作，有望进一步深化智能汽车领域布局，加强自有软硬件能力。

    　　精密压铸业务生产铝合金、锌合金压铸件，应用于三电系统、汽车电子以及执行层等领域。我们预计公司精密压铸业务将稳健增长，盈利能力保持强韧。

    　　估值与建议

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年41.6 倍PE。

    　　基于SOTP估值，我们维持跑赢行业评级和50.00 元目标价，对应52.7 倍2022 年PE，较当前股价有26.6%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车智能化进展不及预期；汽车芯片缺货影响超预期。