公司AR-HUD 产品开始配套广汽新一代GS8，成为国内首个量产的自主供应商；2021 年上半年HUD 出货自主排名第一，相较去年进步明显，行业地位显著提升。我们预测2025 年HUD 国内市场规模有望达到100 亿元，根据公司在手订单和潜在客户拓展情况，我们认为其市占率未来有望达到30%，业绩增量可期。维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.61/0.80/1.04 元，给予2022 年65 倍PE，对应目标价52 元，维持“买入”评级。

    　　 公司AR-HUD 配套新款GS8，为国内自主供应商首个量产项目。广汽传祺全新GS8 于2021 年8 月28 日亮相成都车展。该款车不同配置上将搭载华阳集团提供的两款TFT 和DLP 方案的AR-HUD 产品。该产品增强显示3DUI，可让驾驶员清楚地获得有关车辆行驶，车辆状态、导航和其他指示灯的信息，在提供便捷的同时也提高了安全性。公司HUD 产品技术领先，量产推进快，已深度配套长城新H6、大狗、赤兔、初恋等车型，且已获得长安、广汽等主流主机厂订单，车型包括长安CS75 P、广汽GS8、广汽GS4、越南Vinfast、东风启程星等。

    　　 HUD 渗透率快速提升，2025 年国内市场空间有望达到100 亿元，5 年CAGR达65%。HUD 全名是抬头显示仪，其通过将时速、导航等信息投影到驾驶员面前的屏幕或挡风玻璃上，让驾驶员不用低头看仪表也可以获取重要行驶信息。当前HUD 渗透率较低，2020 年4%左右。根据2021Q2HUD 配套率数据，长城已达33%，我们预计广汽、长安等主流主机厂将纷纷跟进，预计国内2025 年HUD 渗透率有望达38%，对应市场空间将达到100 亿元，5 年CAGR 为65%。其中因大众和广汽的AR-HUD 的示范效应明显， 2025 年AR-HUD 国内渗透率有望达到8%。

    　　 公司HUD 市占率已跃居国内自主第一，有望继续向上。公司HUD 产品自2020年下半年量产上市以来快速放量，根据高工智能统计2021 年上半年华阳集团HUD 配套量位列自主第一，国内第三，仅次于海外供应商日本精机和电装。海外供应商由于布局更早，目前仍然占据着主导地位；但国内自主供应商有望凭借产品性价比和服务响应不断突破，扩展客户。HUD 是一款集光学、电子、软件为一体的精密汽车电子产品，要求供应商具有系统性的设计能力以及对应的软件能力，具有技术壁垒。华阳多媒体深耕HUD 领域已近十年，拥有百余项HUD 专利技术，积累深厚。同时华阳座舱产品丰富，结合座舱域控制器能够提供包括中控、仪表和HUD 等多产品一体化的智能座舱解决方案，能够实现多产品的协同作用。

    　　 风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    　　 投资建议：公司是国内HUD 龙头，产品主要配套长城、长安、广汽等优质国内自主主机厂，同时AR-HUD 产品开始配套广汽新一代GS8，成为国内首个量产的自主供应商；2021 年上半年HUD 出货自主排名第一，相较去年进步明显，行业地位显著提升。我们预测2025 年HUD 国内市场规模有望达到100 亿元，根据公司在手订单和潜在客户拓展情况，我们认为其市占率有望达到30%，业绩增量可期。维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.61/0.80/1.04 元，给予2022年65 倍PE，对应目标价52 元，维持“买入”评级。