投资要点：公司发布2021 年三季报，实现营收31.3 亿元，同比增长48%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长133%。其中Q3 单季度营收10.8 亿元，同比增长19%，归母净利润7134万元，同比增长90%。此前三季报预告已披露，预告超预期，实际业绩位于披露区间中枢。

    　　公司Q3 营收在智能座舱订单持续兑现下环比持平，缺芯背景下显著超越行业，系数字仪表、中控屏、HUD 的订单持续兑现所致。其中：（1）智能座舱IVI 方面，长城赤兔、广汽传祺GS4、先锋（Pioneer）等IVI 订单落地贡献增量，估算同比增长约30-35%。（2）智能座舱HUD 方面，通过公司配套长城的车型估算，公司7-9 月HUD 出货量环比Q2基本持平，行业缺芯最差时点仍体现韧性，9 月下旬重新爬坡向上。（3）精密压铸方面，Q3 营收仍保持高景气同比高增约30%，大陆、采埃孚等优质项目导入，充沛在手订单不断落地。展望2021Q4，缺芯改善信号已现，且排产环比改善确定性高，长安CS75PLUS改款、广汽GS8 增量订单导入，将进一步带来超预期业绩增速。

    　　芯片涨价压力下毛利率环比逆势提升，高毛利率增量订单发力。①毛利率方面，2021Q3达23.5%，同比增加0.41pct，环比增加1.07pct。21Q3 芯片与面板仍维持较高价格，然而公司毛利率不降反升，主要系高毛利中控屏、HUD 新订单落地带来的毛利率改善，若后续芯片价格改善，以当前采购端芯片及面板涨价约20~30%的幅度推算，缺芯缓解后存在2pct 以上毛利率改善空间。②费用方面，2021Q3 期间费用率17.3%，环比基本持平，后续在手订单落地有望一步摊薄固定费用。③净利润率方面，21 Q3 公司扣非净利率创2017年来历史新高，达5.8%，主要系新品类产品爬坡利润率持续上行，1-3Q 出货量约18 万套情况下，估算华阳多媒体（HUD、无线充电、机芯为主）净利润率已超5%，远期看，规模上行下有望冲击10%净利率。

    　　公司持续处于充沛座舱电子订单释放的上行周期。（1）客户端：公司配套客户由自主—合资升级，配套重心向长城、长安、广汽等优质自主品牌转移，同时突破了合资品牌长安福特、PSA、北京现代供应链，进口替代加速。（2）产品端：公司已储备各类型HUD 成熟解决方案，2021 年搭载长城全新主力车型，HUD 产品放量期已至。中长期，假设长城汽车中高配车型搭载HUD，则有望为公司贡献充分营收增量。同时，中控屏和液晶仪表盘方面订单也持续落地，且智能座舱域控制器大规模商用技术条件已成熟。长远看，公司从智能座舱到ADAS 的前瞻布局成果有望量产，汽车电子板块迎快速成长期。

    　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑公司核心汽车电子利润率超预期高增，维持2021-2023年营业收入预测为45.6、57.1、69.4 亿元，上调归母净利润预测为2.9、4.5、5.9 亿元（调整前2.7、4.0、5.3 亿元），对应PE 为74、48、36 倍，维持买入评级。