核心观点

    　　三季度扣非后盈利好于市场预期。前三季度实现营业收入31.31 亿元，同比增长47.8%；归母净利润2.08 亿元，同比增长133.1%；扣非归母净利1.76亿元，同比增长189.3%。三季度实现营业收入10.80 亿元，同比增长19.2%，环比下降1.1%；归母净利润0.71 亿元，同比增长90.3%，环比下降12.8%；扣非后归母净利0.62 亿元，同比增长96.1%，环比增长5.8%。三季度业绩同比较快增长系汽车电子及精密压铸业务收入增加导致。

    　　三季度毛利率逆市提升。前三季度毛利率23.0%，同比下降0.3 个百分点；三季度毛利率23.5%，同比提升0.4 个百分点，环比提升1.1 个百分点，毛利率提升受益于汽车电子、精密压铸业务较快增长。三季度期间费用率17.3%，同比下降0.7 个百分点，其中管理费用率3.4%，同比下降0.9 个百分点，系收入增速快于管理费用增速；研发费用率8.3%，同比提升0.1个百分点；销售费用率5.4%，同比提升0.3 个百分点，系汽车电子及精密压铸相关销售费用增长。前三季度经营活动现金流净额1.26 亿元，同比下降36.78%，系购买材料及员工工资支出增长。

    　　新项目及新订单放量有望促进汽车电子业务收入快速提升。汽车智能化、网联化趋势不断提速，公司拥有完整的智能座舱和部分智能驾驶产品线，涵盖车载信息娱乐系统、车载显示屏、HUD、数字仪表等，并承接长安福特、长城、广汽、吉利等众多客户的新项目。公司推出的高集成度座舱域控制器已通过验证；分层分列架构的华阳开放软件平台AAOP2.0 实现对智能座舱系统开放开源；W-HUD 产品技术大幅升级，AR-HUD 项目持续推进并将于下半年搭载车型上市。公司前期承接的新项目新订单正逐步量产并上量，有望支撑汽车电子业务收入快速提升。

    　　精密压铸业务技术积累深厚，新能源相关项目有望成为新增长点。公司是国内较早布局合金压铸件的企业，技术积累深厚，能够为客户提供协同开发、设计制造等一站式高质量服务。公司持续打造以市场、技术、项目相结合的铁三角，已成功导入泰科、上海联电、大疆、德国海拉、采埃孚等客户的新项目，其中新能源相关项目及订单持续增长。随新能源汽车行业快速发展，公司有望凭借综合实力获得新订单，新能源相关项目有望成为精密压铸业务的增长点。

    　　财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.66、0.95、1.23 元（原0.72、0.95、1.23 元），因受芯片供给影响21 年盈利，按22 年PE 估值，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值54 倍，给予22 年54 倍估值，对应目标价为51.3 元，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。