3Q21 业绩符合此前业绩预告

    　　华阳集团公布2021 年三季度业绩：3Q21 单季度实现营业收入10.80 亿元，同比增长19.20%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长90.27%，位于此前预告范围中值水平；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长96.12%，位于此前预告范围较高水平，符合预期。

    　　当期业绩展现公司在压力环境下盈利能力的韧性。缺芯环境下，公司3Q21毛利率环比提升1.07 ppt，我们认为主要得益于：1）华阳较早开始与客户就成本变动的应对方案进行商议，积极维护盈利能力；2）公司HUD、无线充电等高毛利率产品的占比有所提升，带动汽车电子业务毛利率环比改善。单季度扣非归母净利润和经营性现金净流量均达到2018 年以来最好水平，盈利质量优异。但3Q21 净利率环比下降0.86 ppt，我们认为主要由于公司二季度北汽银翔债务重组确认投资收益所致。同时，商誉、少数股东权益等科目增长明显，主要由于公司3Q21 收购江苏中翼。

    　　发展趋势

    　　持续获单+技术升级，公司HUD 业务有望稳固市场地位，享受行业发展红利。3Q21 公司HUD 产品获得长城、广汽、比亚迪秦dmi 等车企的新订单，实现了老客户的滚动下单和新客户的订单突破双管齐下。目前，W-HUD 产品已升级至2.0 版本，在投影距离、FOV 范围、尼特单位上均有明显提升；AR-HUD 已在部分车型实现小规模量产。我们认为华阳持续获单以及技术升级，反映了公司HUD 产品的市场认可度与迭代先进性，有望在HUD 加速“上车”的趋势中，保持本土厂商份额第一的领先地位（高工智能汽车数据），推动整体汽车电子业务的营收增长以及毛利率水平提升。

    　　精密压铸业务是公司高毛利率业务，支撑公司业绩稳健增长。公司精密压铸业务毛利率长期稳定在30%水平，盈利能力强劲；营收占比稳中有升，1H21达到20.88%。根据中报显示，公司导入泰科、联电、纬湃、采埃孚、速腾聚创等全球知名Tier-1 订单。三季度，公司收购江苏中翼，后者以汽车镁铝合金零部件为主营业务，我们认为本次并购有望扩充公司镁铝合金压铸业务产能，补齐长三角区域业务版图，与汽车电子业务构成协同效应，顺应汽车轻量化、智能化发展趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年50.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价（基于SOTP 估值），对应52.7 倍2022 年市盈率，较当前股价有4.7%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车智能化进展不及预期；缺芯影响超预期；与江苏中翼磨合不及预期。