公司2021 年实现营收44.9 亿元，同比+33.0%；实现归母净利润3.0 亿元，同比+64.9%。其中，2021 年第四季度实现营收13.6 亿元，同比+8.1%；实现归母净利润0.9 亿元，同比-1.4%，落在此前业绩预告区间内，符合市场预期。

    2022Q1 实现营收12.0 亿元，同比+25.2%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+25.6%，符合市场预期。考虑国内疫情反复对汽车行业持续造成冲击，下调公司2022/23 年EPS 预测至0.85/1.20 元（原预测为0.93/1.24 元），新增2024年EPS 预测1.69 元。公司智能座舱产品储备丰富，深度配套长城、长安和广汽等优质客户，业绩可期。结合业绩增速给予2022 年40xPE 的估值，对应目标价34 元，维持“买入”评级。

    21Q4、22Q1 业绩符合预期，收入、利润快速增长。4 月26 日，公司发布2021年年报以及2022 年一季报。2021 年实现营收44.9 亿元，同比+33.0%；实现归母净利润3.0 亿元，同比+64.9%。其中，2021 年第四季度实现营收13.6 亿元，同比+8.1%；实现归母净利润0.9 亿元，同比-1.4%，落在此前业绩预告区间，符合市场预期。公司2022Q1 实现营收12.0 亿元，同比+25.2%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+25.6%，符合市场预期。在行业缺芯、原材料价格持续上涨的背景下，公司业绩仍实现同比大幅增长，成长潜力凸显。

    1Q22 毛利率环比提升，经营韧性充分体现。4Q21 公司毛利率为18.4%，同比-5.9pcts，环比-5.1pcts。4Q21 费用率为12.2%，同比-2.2pcts，环比-5.1pcts，其中销售费用率为0.6%，同比-4.6pcts，主要系因公司将属于履行合同义务产生的运费等作为合同履约成本，计入营业成本核算；管理费用率为3.5%，同比+0.6pct；研发费用率为7.6%，同比+1.6pcts，主要系因公司围绕汽车智能化、低碳化，在汽车电子、精密压铸业务持续保持较高的研发投入；财务费用率为0.5%，同比+0.2pct。1Q22 公司毛利率为22.0%，同比-1.0pct，环比+3.6pcts，经营韧性充分体现。费用率为16.6%，同比-1.1pcts，环比+4.4pcts，其中销售费用率为4.2%，同比-1.9pcts；管理费用率为3.5%，同比-0.8pct；研发费用率为8.8%，同比+1.6pcts；财务费用率为0.1%，同比持平。

    两大主营业务快速增长，有望继续向上。公司2021 全年汽车电子业务实现营业收入29.46 亿元，同比+39.9%。其中，智能座舱产品如数字仪表、中控、HUD和无线充电等产品受益于长城、广汽和长安等客户的新车型放量，实现较快增长。精密压铸业务方面，公司在手订单充沛，2021 年实现营收9.38 亿元，同比+47.6%，继续保持快速增长。在行业缺芯、原材料价格与运输成本上涨的背景下，公司加强内部精益管理，优化成本，并按时保质完成订单交付，保持了经营稳定，其中HUD 于2021 年出货近30 万套。展望2022 年，公司智能座舱产品出货有望继续快速提升，尤其是HUD 有望实现翻倍增长，其中Q1 预计出货10 万套，未来成长可期。

    新产品、客户不断突破，发力打造座舱生态。公司深度绑定长城汽车，为其配套仪表、车机、HUD 和无线充电等产品。同时，公司产品和客户不断扩展。2021年，公司获得长安福特、北京现代、东风本田、长城、长安、广汽、吉利、金康赛力斯及Stellantis 集团等客户的新项目。其中公司AR-HUD 项目实现自主首装突破，在广汽新一代GS8 上搭载量产，单车价值在2000 元以上，相比普通W-HUD 产品大幅提升。公司也在其他新产品方面不断突破，基于高通8155芯片的座舱域控制器产品获得多家主机厂的定点项目，有望于今年底开始出货。

    新产品香氛系统、数字功放、数字钥匙等也不断斩获定点。公司与华为的合作也在稳步推进，有望借助华为在通信、芯片、汽车底层等领域的先进技术，结 合公司量产经验以及技术，不断推进智能座舱产品开发，加快客户扩展。

    风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    投资建议：公司在原材料成本和运费上涨以及国内疫情反复的情况下，仍然实现业绩同比较大幅增长，经营韧性体现，经营持续向好。公司智能座舱产品储备丰富，仪表、车机和HUD 以及座舱域控制器等产品落地加速，同时新产品数字功放、数字钥匙和香氛系统等不断获得定点；深度配套长城、长安，广汽等优质客户，未来成长可期。考虑近期国内疫情反复对汽车行业持续造成冲击，下调公司2022/23 年EPS 预测至0.85/1.20 元（原预测为0.93/1.24 元），新增2024 年EPS 预测1.69 元。根据公司未来归母净利润有望实现40%以上增速，给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价34 元，维持“买入”评级。