核心观点：

    　　华阳是具备软硬件一体化能力的领先汽车电子供应商。根据财报，公司2021 年营收44.9 亿元/+33.0%，归母净利润3.0 亿元/+64.9%。公司经历多次周期，于2012 年起转型进入汽车电子领域，发展至今拥有汽车电子、精密压铸、精密电子、LED 照明四大业务板块。公司汽车电子业务凭借软硬件一体化的能力，是车企和芯片厂商之间的桥梁，并始终坚持高研发投入，构建行业护城河，不断提升企业竞争力。

    　　受益行业红利、国产替代加速，中控仪表收入继续高增长。基于娱乐、安全性诉求，中控/全液晶仪表渗透率不断提升，此外机屏分离、软件复杂化推动ASP 不断提升。凭借国内成熟的电子产业链形成的成本优势和快速响应的服务能力，自主供应商份额有望向上突破。华阳紧抓产业变革，凭借软硬件一体化的能力，不断突破新客户，加速国产替代。

    　　HUD 迎来渗透率加速提升拐点，华阳作为自主龙头打开成长空间。我们根据汽车之家数据构建的智能汽车数据库测算，2021 年国内HUD行业标配渗透率6.5%，仍处于低位。截止2022 年3 月，2022 款车型HUD 标配、选配配置率分别提升至11.2%、15.3%，较2021 款分别提升4.8pct、9.8pct，随着高级别智能驾驶功能的不断迭代和渗透，我们判断2022 年将迎来HUD 加速渗透的拐点。公司HUD 研发技术位居国内前列，产品覆盖C/W/AR-HUD 全系列，客户拓展顺利。

    　　盈利预测和投资建议：智能化背景下，中控仪表量价齐升，HUD 打开向上成长空间，更多产品线有望持续拓展，推动汽车电子业务收入快速增长，精密压铸提供稳定现金流。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.89、1.35 元/股。结合可比公司估值，我们给予公司2022 年50倍PE，合理价值为44.45 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低预期；原材料价格波动；智能化渗透率低预期。