3Q22 业绩基本符合我们预期

    公司公布2022 年度三季报业绩。前三季度，公司实现营业收入40.08 亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润2.67 亿元，同比增长28.28%；实现扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长40.71%。对应3Q22 单季度，公司实现营业收入15.23 亿元，同比增长40.99%，环比增长18.49%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长46.23%，环比增长11.45%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长57.83%，环比增长17.63%，基本符合我们预期。

    三季报财务亮点：1）收入端：我们预计3Q22 汽车电子收入同比增长提速，长安、金康赛力斯、长城等重点客户新项目进入量产，带来环比增量，我们预计精密压铸业务延续上半年增长态势，为公司利润带来稳定贡献。2）毛利率：3Q22 单季度毛利率22.7%，环比提升1.6ppt；3）成本&费用：期间费用率表现稳健，销售额增长、应收账款规模扩张，带动3Q22 信用减值损失同比增长1875 万元。

    发展趋势

    HUD 领先优势稳固，积极推进新兴技术研发。目前华阳已在双焦面、斜投影等技术上实现突破，出货量保持领先地位。根据高工智能汽车，前9 月国内标配HUD 乘用车累计搭载量中，华阳市占率为16%，仅次于电装。面向新技术，华阳积极通过自主研发、合作研发等方式推进光场式、光波导式等成像方式的AR-HUD 产品，进一步拓宽HUD 的技术布局。高工智能汽车数据显示，前9 月国内HUD 累计渗透率为7.2%，其中9 月当月渗透率达8.2%，渗透率进一步上升。展望未来，我们认为HUD 作为优化座舱体验的重要功能，渗透率有望持续提升，公司超前的技术布局有望逐步贡献业绩增长点。

    汽车电子业务对面开花。除HUD 和传统IVI 业务以外，华阳在座舱电子方面还布局了液晶仪表、座舱域控、数字功放、无线充电、数字钥匙、电子外后视镜等多款产品。公司为华为问界系列配套10.25 英寸高清液晶仪表、大功率无线充电、NFC 钥匙模块等，我们认为体现了华阳多品类一站式供应能力。智能驾驶方面，华阳通用全资子公司华阳驭驾正式运营，提供智能驾驶整体解决方案相关服务，我们认为有望驱动公司智驾业务长足发展。

    盈利预测与估值

    考虑到下游客户销量略低于我们年初预期、公司研发投入力度超出我们预期，我们下修2022/2023 年盈利预测11%/6%至4.07/5.54 亿元。当前股价对应2022/2023 年41.8 倍/30.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们基于45.0 倍2023 年P/E 下调公司目标价12%至52.40 元，对应46.6%的上行空间。

    风险

    疫情对汽车产业链影响，HUD 产品新订单不及预期。