事件：公司公布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年全年实现营收56.4亿元，同比增长25.6%，其中单四季度实现营收16.3 亿元，同比增长20%，1Q23 公司实现营收13.2 亿元，同比增长9.6%；2022 年全年实现归母净利润3.8 亿元，同比增长27.4%，其中单四季度实现归母净利润1.1 亿元，同比增长25.4%，1Q23 公司实现归母净利润0.8 亿元，同比增长12.1%。

    　　1Q23 毛利率凸显韧性，22 年多业务量价齐升。1）在1Q23 价格战环境下，毛利率稳中有升（从22 年的22.1%升至1Q23 的22.3%），利润增速高于收入；2）研发费率提升至1Q23 的10%，保障中长期增长；3）汽车电子/精密压铸单价分别从2021 年的471 元/3 元上升至2022 年的520 元/4 元。我们认为，公司23 年盈利水平有望在原材料降价、国产方案量产作用下维稳。

    　　HUD 龙头深度合作华为，卡位AR-HUD。AR-HUD 助力智能座舱多模交互、自动驾驶实景显示，有望成为智能汽车常规配置，我们预计2025 年中国HUD市场规模达131 亿元。公司是HUD 龙头（ 根据高工， 22 年中国AR-HUD/1Q-3Q22 HUD 市占率达21%/17%），与华为深度合作。公司AR-HUD 已获华为/奇瑞/长城/长安/广汽等客户定点，市占率有望持续提升。

    　　定增赋能，轻量化、车载声学、电子后视镜、舱/驾域控有望贡献新增长。1）轻量化： 22 年轻量化营收+yoy41%，成功导入比亚迪新项目，有望继续高增。2）车载声学：公司与先锋电子合作车载声学系统，22 年首搭于阿维塔11。3）电子后视镜：公司参与法规编订，二代产品集成ADAS 功能并获定点。4）域控：公司携手黑莓打造座舱域控，规划开发多个智能驾驶域控平台，陆续获新定点。5）智能驾驶：设立子公司华阳驭驾有望提速业务进展。

    　　投资建议：HUD 龙头绑定华为，业务全面开花。预计2023-25 年，营收为72.1/87.8/105.8 亿元，归母净利润为5.2/7.2/8.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；控制器竞争加剧。