公司发布2022 年年报以及2023 年一季报，2022Q4 公司实现营收16.29 亿元，同比+20.0%；实现归母净利润1.13 亿元，同比+25.4%。2023Q1 公司实现营收13.15 亿元，同比+9.6%；实现归母净利润0.78 亿元，同比+12.1%。受到长城、赛力斯等客户的终端销量影响，公司2022Q4 和2023Q1 业绩承压。公司是智能座舱平台型公司，座舱产品深度配套长城、长安和广汽等优质客户，考虑到整车行业景气度，我们下调公司2023/24 年EPS 预测至1.05/1.39 元（原预测1.30/1.83 元），新增2025 年EPS 预测1.90 元，参考行业可比公司水平，保守给予PEG=1，给予公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价37 元，维持“买入”评级。

    　　受核心客户出货量影响业绩承压，看好新产品、新项目加速放量。4 月19 日，公司发布2022 年年报以及2023 年一季报。2022 年公司实现营收56.38 亿元，同比+25.6%；实现归母净利润3.80 亿元，同比+27.4%。其中，2022 年第四季度实现营收16.29 亿元，同比+20.0%；实现归母净利润1.13 亿元，同比+25.4%。

    　　2023Q1 公司实现营收13.15 亿元，同比+9.6%；实现归母净利润0.78 亿元，同比+12.1%。受到长城、赛力斯等客户的终端销量影响，公司业绩承压。展望今年，公司屏显示类、HUD 等拳头产品的新项目将陆续实现量产交付，数字功放、座舱域控制器等新产品有望加速放量，为公司业绩增长提供动力。

    　　毛利率同比提升，研发费用持续加码。4Q22 公司毛利率为22.5%，同比+4.1pcts，环比-0.2pct，主要系因上游原材料价格逐步回落，公司盈利能力持续改善。费用率为14.6%，同比+2.4pcts，环比-0.7pct，其中销售费用率为4.1%，同比+3.5pcts；管理费用率为2.7%，同比-0.8pct；研发费用率为8.0%，同比+0.4pct；财务费用率为-0.3%，同比-0.7pct，主要系因美元对人民币汇率提升，带来汇兑收益。1Q23 公司毛利率为22.3%，同比+0.3pct，环比-0.1pct。费用率为17.4%，同比+0.8pct，环比+2.7pcts，其中销售费用率为4.2%，同比持平；管理费用率为3.2%，同比-0.3pct；研发费用率为9.8%，同比+1.0pct，主要系因公司研发项目增加，研发投入提升；财务费用率为0.2%，同比+0.1pct。

    　　汽车电子+精密压铸双轮驱动，客户持续突破。公司为座舱电子平台型公司，形成全面覆盖智能座舱、自动驾驶的产品矩阵，汽车电子与精密压铸两大核心业务共同驱动业绩增长。2022 年，公司汽车电子业务实现营业收入37.45 亿元，同比+27.1%。其中，智能座舱产品如屏显示类、液晶仪表、HUD、车载无线充电等出货量同比大幅增加。公司持续突破合资、新势力和国际车企客户，新获Stellantis、长安、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等主机厂定点。精密压铸业务方面，公司2022 年实现营收13.24 亿元，同比+41.1%，一方面系2021 年底江苏中翼并表，另一方面压铸产品镁铝合金不断扩展。公司精密压铸产品从小件向中大件延伸，有望持续保持高增。我们认为公司汽车电子及精密压铸业务客户资源优质，在手订单充沛，有望持续贡献业绩增量。

    　　汽车电子布局前瞻，定增助力业务发展。公司AR-HUD 产品不断取得突破，相关产品在广汽新一代GS8 上实现自主首装突破，单车价值在2000 元以上；双焦面AR-HUD 已获得项目定点；斜投影AR-HUD 正参与外资全球化项目竞标。

    　　此外，公司与华为、珑璟光电在AR-HUD 领域展开合作，其中与华为合作的LCoSAR-HUD 项目已投入开发，助力公司实现TFT、DLP、LCoS 成像技术的全面布局。智能驾驶方面，公司规划了多个智能驾驶域控平台，目前正处于研发阶段；自建的多功能自动泊车测试场地已投入使用。2022 年底，公司非公开发行股票申请获得证监会核准批复，计划募资总金额不超过20 亿元，拟用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目。若募资顺利进行，上述资金将为公司核心业务的持续增长提供有力支持。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期；募资项目进展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是智能座舱平台型公司，座舱产品不断丰富，囊括除了屏显之外的HUD、数字功放、座舱域控制器、CMS 等产品，在手订单充沛；同时精密压铸业务成功导入比亚迪、博世等客户供应链，有望继续维持快速增长。当前业绩由于板块因素承压， 考虑到下游行业竞争加剧，我们下调公司2023/24 年EPS 预测至1.05/1.39 元（原预测1.30/1.83 元），新增2025 年EPS 预测1.90 元。参考可比公司（德赛西威、经纬恒润）PEG=1.1，公司作为智能座舱平台型公司，参考行业PEG 平均水平，并结合公司2023-2025 年业绩增速预测为35%，基于谨慎性原则，保守给予PEG=1，我们给予公司2023 年35xPE 的估值，目标价调整至37 元，维持“买入”评级。