2023H1 华阳集团汽车电子和精密压铸双主业盈利能力提升，Q2 归母净利润同比增加11%。公司2023H1 实现营收28.68 亿元，同比增加15.39%，归母净利润1.82 亿元，同比增加11.64%。拆单季度看，公司2023Q2 实现营收15.52 亿元，同比增加20.76%，环比增加18.01%，归母净利润1.04 亿元，同比增加11.31%，环比增加34.38%。分产品看，公司2023H1 汽车电子实现营收18.56 亿元，同比+15.82%，毛利率21.88%，同比+1.08pct；精密压铸实现营收7.40 亿元，同比+21.64%，毛利率26.08%，同比+0.44pct。整体来看，公司2023H1 业绩持续增长，公司汽车电子、精密压铸业务业绩和盈利能力稳步提升，新客户、新产品有序量产，营业增速15%，超越汽车行业产量增速6pct。2023Q2，公司实现营收增速21%，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入持续增长。

    2023Q2 毛利率同比提升1.1pct，研发支出加大。2023Q2 毛利率22.1%，同比提升1.1pct，环比下滑0.2pct，净利率6.8%，同比下滑0.5pct，环比提升0.8pct。2023Q2 公司四费率为14.8%，同比+0.3pct，环比-2.6pct，其中研发费用率为9.5%，同比+1.6pct，环比-0.3pct。伴随公司新承接项目及预研投入增加，研发投入增加。

    聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。公司HUD 产品累计出货已超过100 万套，已推出PHUD、光波导样机；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。数字声学系统进一步升级，精密运动机构包括吸顶屏、4D 音效喇叭机构等完成升级换代，获得多个新能源车型定点项目。客户维度，公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，持续突破合资、新势力和国际车企客户，新能源车项目大幅增加。2）精密压铸：公司精密压铸业务产品应用领域拓展，产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。

    风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到公司研发支出加大，我们下调盈利预测，预期23/24/25 年利润为4.9/6.9/9.4 亿（原23/24/25 年预计5.4/7.2/9.7 亿），对应PE 分别29/20/15x，维持买入评级。