投资要点

    　　华阳集团发布2023 半年度报告，上半年实现营收28.68 亿元，同比增长15.39%，主要来自汽车电子及精密压铸两大主营业务的增长。归母净利润1.82亿元，同比增长11.64%，扣非净利润1.69 亿元，同比增长13.25%，销售毛利率为22.23%。

    　　双主业并行发展，收入利润实现双增长

    　　汽车电子业务上半年实现收入18.56 亿元，同比+15.82%，占营业收入比重64.73%，汽车电子业务毛利率为21.88%，毛利率同比上升1.08%。公司在汽车电子业务方面有液晶仪表、HUD、电子内外后视镜、座舱域控、自动泊车等产品，拥有丰富的智能座舱、智能驾驶和智能网联产品线。精密压铸业务上半年实现收入7.40 亿元，同比+21.64%，占营业收入比重25.80%，精密压铸业务毛利率为26.08%，毛利率同比上升0.44%。精密压铸业务产品主要应用领域为汽车动力系统、转向系统、新能源三电系统等。

    　　汽车电子领域不断突破，HUD 产品超百万套出货量2023 年上半年，公司在智能运算单元方面，使用国产芯片的座舱域控实现量产；轻域控获得多个定点；舱泊一体完成技术预研及样机等成果。智能显示单元方面，公司 HUD 产品累计出货已超过 100 万套。AR-HUD 产品采用多技术路线并行策略，已推出 PHUD、光波导样机等产品。完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。其他电子产品方面，大功率无线充电 Qi2.0 新品投入开发；数字声学系统升级搭载全景 7.1.4 沉浸式环绕音效；数字钥匙完成 BLE、UWB 技术预研，并获得车厂平台化定点项目；高精度定位产品获得新定点项目。

    　　持续不断加大研发力度，产品获得诸多客户认可2023 年上半年，公司研发投入达到2.97 亿元，较上年同期增长34.20%，占总营业收入的10.37%，公司广泛开展与传统客户的深入合作，积极开拓新客户源，持续优化客户结构，扩大客户群。2023 年上半年，公司在汽车电子业务突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，拓展与现有客户的合作宽度与深度。在精密压铸业务产品应用领域成功导入采埃孚、博格华纳、博世等新项目。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 67.24、84.67、102.75 亿元，归母净利润为 4.58、6.91、8.95 亿元，对应 PE33/22/17X。考虑到公司HUD 龙头地位，汽车电子产品逐渐向智能驾驶方向拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　HUD 渗透提升不及预期；电子产品拓品不及预期；汽车价格战加剧风险。