2023 年10 月27 日，公司发布公告，2023Q3 公司实现营收19.29 亿元，同比+26.7%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+11.0%，业绩符合市场预期。公司23Q3 营收创历史新高，主要系因新订单放量；利润端增速未同步，主要系爬坡初期毛利率仍在低位，23Q4 趋势向上可期。2023Q3 公司计提信用减值损失0.23 亿元，主要系因营收环比大幅增长。若还原信用减值损失影响，2023Q3公司实现净利润1.38 亿元，同比+14.7%，环比+19.2%，实际经营稳健。我们维持公司2023/2024/2025 年归母净利润预测4.42 亿/6.01 亿/7.91 亿元，给予公司2023 年43xPE 的估值，对应目标价36 元，维持“买入”评级。

    　　业绩符合市场预期，单季营收创历史新高。10 月27 日，公司发布公告，2023年前三季度实现营收47.97 亿元，同比+19.7%；实现归母净利润2.97 亿元，同比+11.4%。其中，2023Q3 公司实现营收19.29 亿元，同比+26.7%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+11.0%，业绩符合市场预期。公司23Q3 单季营收创历史新高，主要系因新订单放量；利润端增速未同步，主要系爬坡初期毛利率仍在低位，23Q4 趋势向上可期。2023Q3 公司计提信用减值损失0.23 亿元，主要系因营收环比大幅增长，应收账款、应收票据合计环比增加4 亿元。若还原信用减值损失影响，2023Q3 公司实现净利润1.38 亿元，同比+14.7%，环比+19.2%，实际经营稳健。

    　　毛利率出现波动，费用管控得当。2023Q3 公司毛利率为21.9%，同比-0.8pct，环比-0.3pct。公司毛利率同环比出现波动，主要系因诸多汽车电子新项目于23Q3 开始量产。随着上述项目逐步量产爬坡，公司毛利率有望逐步回升。

    　　2023Q3 公司费用率为14.5%，同比-0.8pct，环比-0.3pct。公司费用管控得当，主要系因下属公司深入推行阿米巴经营模式，进一步推进管理创新与组织变革。

    　　2023Q3 公司销售费用率为3.8%，同比-0.3pct，环比+0.7pct；管理费用率为2.3%，同比-0.4pct，环比-0.2pct；研发费用率为8.3%，同比-0.4pct，环比-1.2pcts；财务费用率为0.1%，同比+0.3pct，环比+0.4pct。

    　　汽车电子+精密压铸双轮驱动，拳头产品AR-HUD 市占率国内领先。公司为座舱电子平台型公司，形成全面覆盖智能座舱、自动驾驶的产品矩阵，汽车电子与精密压铸两大核心业务共同驱动业绩增长。2023 年上半年，公司汽车电子业务实现营业收入18.56 亿元，同比+15.8%。其中，公司HUD 产品累计出货量已超过100 万套。根据高工智能汽车数据，今年前三季度，公司AR-HUD 的国内市场份额为20.2%，位居国内第三。精密压铸业务方面，公司2023 年上半年实现营收7.40 亿元，同比+21.6%。公司精密压铸产品从小件向中大件延伸，已引进3500 吨压铸设备，并获得新能源汽车三电系统定点项目，精密压铸有望持续保持高增。我们认为公司汽车电子及精密压铸业务客户资源优质，在手订单充沛，有望持续贡献业绩增量。

    　　汽车电子产品不断精进，定增助力业务发展。公司坚持较高强度的研发投入，不断推进汽车电子业务的产品迭代。根据公司2023 年中报，2023 年上半年，汽车电子业务的研发投入约占其营业收入的12.8%；分产品来看，HUD 方面，公司采用多种技术路线并行发展的策略，已推出PHUD、光波导样机；智能运算单元方面，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产，舱泊一体完成技术预研及样机；屏显示类产品方面，公司于2022 年与华为签署了智能车载光业务战略合作意向书，共同推进光场屏等产品研发；此外，公司于今年8 月完成定增，募集资金总额为14 亿元，扣除发行费用后用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目。上述资　　金将为公司核心业务的持续增长提供有力支持。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户拓展不及预期；汽车零部件行业竞争日益加剧。

    　　盈利预测、估值与评级：公司汽车电子和精密压铸业务双轮驱动，在手订单充沛，汽车电子业务目前获得来自长安、长城、吉利、蔚来、理想、华为金康等自主车企和造车新势力的多个项目定点，精密压铸业务成功导入比亚迪、博世等客户供应链，业绩弹性较大。同时，公司与华为、珑璟光电强强联合，引领HUD 技术变革。我们维持公司2023/2024/2025 年归母净利润预测4.42 亿/6.01亿/7.91 亿元。根据我们对公司2023-2025 年业绩增速34%的预测，参考可比公司（德赛西威、经纬恒润）PEG=1.25，我们给予公司PEG=1.25，给予2023年43xPE 的估值，对应目标价36 元（原目标价为37 元），维持“买入”评级