投资要点

    　　事件：公司发布三季报，Q1-Q3实现营收47.97亿元，同比+20%，归母净利润2.97亿元，同比+11%，扣非净利润2.80亿元，同比+13%；Q3实现营收19.29亿元，同比+27%，归母净利润1.16亿元，同比+11%，扣非净利润1.11亿元，同比+13%。

    　　新项目集中量产，单季度营收增速持续提升。收入端，Q1-Q3公司营收分别同比+10%、+21%、+27%，得益于下半年新项目的集中量产，公司单季度营收增速持续提升。盈利能力方面，Q3公司毛利率为21.88%，同比-0.80pct，环比-0.26pct，新项目量产爬坡对短期毛利率情况略有拖累；期间费用率为14.54%，同比-0.80pct，环比-0.25pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.26pct、-0.43pct、-0.42pct、+0.30pct，环比+0.74pct、-0.23pct、-1.19pct、+0.42pct，保持平稳。

    　　自主品牌销量增长迅速，新车型上量有望持续提振产品需求。Q3公司自主品牌客户销量普遍实现快速增长，据乘联会批发数据，长城、长安、奇瑞、吉利等单季度销量分别为29.4万辆、40.9万辆、48.4万辆、46.1万辆，同比+25%、+28%、+23%、+23%；新车型方面，公司为问界M7/M9、星纪元ES、哈弗猛龙、长安启源A07、极狐考拉等多款重要车型进行配套，有望持续受益于配套车型的上量。同时，公司持续突破合资、新势力和国际车企客户，上半年新增大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，客户结构不断优化。

    　　智能座舱布局完善，HUD市场地位稳固，座舱域控、数字声学放量在即。智能座舱方面，公司已具备丰富的产品线，其中HUD、屏显示、车载无线充电等产品已取得国内领先地位，全面布局AR-HUD的TFT、DLP、LCOS成像技术，并拓展PHUD、光波导等技术方案，以持续的升级迭代保持行业领导者地位。同时，公司布局座舱域控、数字声学、数字钥匙、电子外后视镜等新产品类型，座舱域控产品客户已覆盖长城、长安、奇瑞、北汽、宇通、中国重汽等，数字声学产品获得长城、长安、阿维塔、吉利等多个定点项目，未来将逐步放量。智能驾驶方面，公司拓展360环视、APA自动泊车、智能驾驶域控、高精度定位等产品，其中APA自动泊车、摄像头等产品已实现量产，高精度定位产品获得定点。

    　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润5.06亿元、6.95亿元、9.43亿元，对应EPS为0.97元、1.33元、1.80元，按2023年10月27日收盘价计算，对应PE为35X、25X、19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。