事件

    　　2020 年7 月31 日，公司发布2020 年半年度业绩快报。上半年公司实现营业收入33,973.97 万元，较上年同期增长1.68%；实现归属于上市公司股东的净利润6,805.15 万元，较上年同期增长2.58%。

    　　简评

    　　1、疫情影响项目推进，短期业绩增速下滑。

    　　2020 年上半年，新冠疫情对整体经济带来不利影响。对网络可视化行业，疫情导致新项目的招标推迟，在建项目的交付和验收受阻。公司上半年收入增长1.68%，利润增长2.58%，符合市场预期。按照历史数据分析，公司下半年收入占比超过六成，利润占比超过七成，随着下半年疫情影响减弱，预计下半年业务恢复正常。

    　　2、复工复产有序推进，看好下半年订单回暖。

    　　公司在做好疫情防控措施的同时，积极推动已有项目执行，制定并全面落实各项费用预算执行和管控措施，由于疫情延期确认收入的项目下半年有望正常确认。公司主要收入来源于国内市场，随着国内疫情趋于稳定，上半年由于疫情延期的招标，有可能将在下半年释放，我们预计年底公司在手订单将快速增长，有效支撑明年收入增长。中长期看，前端业务受流量增长推动和渗透率提升双轮驱动，结合公司的研发优势，看好公司中长期快速成长前景。

    　　3、股票激励完成，保持优秀人才吸引力。

    　　公司于2020 年6 月15 日完成2019 年限制性股票激励计划首次授予限制性股票登记工作，向328 名员工授予了限制性股票232.44 万股，股权激励范围覆盖公司全体员工的30%左右。股权激励有效的将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，保持了对优秀人才的吸引力，确保公司团队的整体稳定。

    　　4、网络可视化硬件龙头，大数据业务快速发展。

    　　公司专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用。在前端数据提取方面，宽带网产品将会继续完善DFX+态势感知的解决方案，推出5G 网络环境下的数据提取与分析产品，继续提升产品的处理性能和端口密度，加快国产自主可控的宽带网产品推出；移动网产品将推出满足5G 网络应用环境下的采集及分析产品，进一步完善无线电磁空间态势感知产品的能力。后端大数据产品进一步紧贴客户需求与应用，融合文本挖掘、知识图谱、图分析、自然语言处理等人工智能技术，完善网络内容安全产品和行业大数据分析产品。公司将持续加强产品的前后端协同，为客户提供更有竞争力的综合解决方案。

    　　5、下修盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司股权激励方案预计2020/2021 年新增费用分别为8,692 万/13,908 万元，我们下修公司2020/2021 年归母净利润预测，分别为2.2 亿/3.3 亿元，目前股价对应PE 倍数分别为66X、44X，考虑到公司管理经营优秀，受益于行业高速增长，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：中美关系致芯片采购受阻；行业内客户组织架构调整，客户数量减少。