一、事件概述

    　　中新赛克于8 月24 日发布中报，上半年实现营收3.4 亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润6805 万元，同比增长2.58%；二季度营收1.86 亿元，同比下滑21.43%。

    　　二、分析与判断

    　　疫情冲击影响显著，二季度宽带网、移动网业务下滑明显疫情冲击影响项目交付及招标延后，宽带网、移动网业务同比下滑44%、30%。公司二季度经营承压，Q2 单季营收1.86 亿元同比下降21%，合同负债2.35 亿元较Q1 下降32%，经营净现金流-1.7 亿元显示客户回款略有延迟。从细分业务看，宽带网、移动网业务分别为1.29、0.45 亿，同比下滑44%、30%，主要受项目交付受阻和招标推迟影响。

    　　网络安全、大数据业务表现亮眼，主要缘于海外大额订单贡献。

    　　网络安全产品、大数据运营业务同比大增578%、696%，海外收入合计1.5 亿元。公司二季度网络安全和大数据运营业务逆势大幅增长，主要原因是海外大额订单的交付。安全、大数据业务营收分别为4808、7380 万元，同比增长578%、696%，受此带动上半年公司海外营收1.5 亿元，大增2860%，两大业务大增凸显海外客户对公司产品的认可。

    　　长期看好5G 流量爆发增长带来的需求提升，公司作为DPI 龙头有充足准备5G 建设将带动三大行业发展，公司通过加大研发、股权激励等多手段做足准备。今年以来国家加速建设5G 网络，5G 将带来更快的传输速度、爆发增长的流量，显著利好网络可视化、大数据、信息安全等领域。公司作为DPI 的龙头企业，具备多重手段参与竞争。从公司管理上，通过股权激励授予328 位员工232.44 万股，覆盖30%核心人才。

    　　从产品研发上，公司宽带网产品应用场景扩大到影响5G 核心网安全的异常终端行为、非法接入、切片安全及业务资产识别等，自研的400G 国产芯片已处于测试中；移动网产品完成了对5G NSA 网络应用的全面适配。公司研发实力出众，DPI 领军者地位稳固。

    　　三、投资建议

    　　长期看，公司将充分受益于5G 建设下的流量爆发，目前公司处于业绩与估值的底部区间，待政府、运营商的招标订单恢复正常节奏，公司有望凭借自身强大竞争力快速重回高增长态势。预计公司2020-2022 年营业收入分别为10.69/13.66/17.8 亿元，归母净利润分别为2.44/3.23/5.61 亿元，对应PE 58.9/44.5/25.6 倍，首次覆盖给予“推荐”评级.

    　　四、风险提示

    　　政府及运营商订单不及预期；中美关系恶化导致芯片供应问题；5G 建设速度不及预期