事件：公司发布2020 年三季报，报告期内公司实现营收6.25 亿元，同比增长2.40%；归母净利润1.44 亿元，同比减少18.46%。

    　　股权激励费用制约业绩释放：公司三季度单季实现营收2.85 亿元，同比增长3.27%；归母净利润0.76 亿元，同比减少31.16%。报告期内，公司计提了约3500 万元股权激励费用，剔除该影响后，预计2020 年前三季度归母净利润为1.79 亿元，与去年同期的1.76 亿元基本持平。

    　　另一方面，公司销售费用和研发费用分别增长10.49%和10.51%，在新产品研发和市场推广方面仍在不断发力。

    　　5G 用户增长可观，可视化项目启动在即：根据新华网消息，截至9月底，我国已累计建设5G 基站69 万个，累计终端连接数已达到1.6亿个。5G 用户的快速增长意味着相关应用以及数据也已步入快车道。

    　　在此背景下，上半年三大运营商分别启动基于5G 流量监测的DPI 设备检测/招标项目，在网络可视化从浅至深的轨迹运行下，针对网络安全的可视化应用已蓄势待发，公司有望迎来新一轮的项目建设高峰。

    　　相比4G 建设时期，公司于近两年大力发展数据分析产品和服务，有望在此次更新周期中和可视化产品相互协同，形成更为完整的解决方案，提升自身市场竞争能力。

    　　投资建议：公司以网络可视化为基础，在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务，随着5G 时代的到来，发展空间将得到显著扩展。考虑股权激励费用摊销影响，预计2020-2021 年EPS 分别为1.79 元、2.59 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：（1）5G 产品落地不达预期，（2）市场竞争加剧风险。