核心观点
2022 年下半年以来，行业需求逐渐复苏，海外市场需求提升，公司在国内外市场全力推进项目签单和执行进度，部分项目顺利验收并确认收入，2023H1 公司实现扭亏为盈。单季度来看，按预告中值测算，2023Q2 公司预计实现归母净利润1100 万元，同比扭亏，但环比有所下降，对此我们认为公司季度业绩波动主要与项目的交付节奏相关，最终用户市场的需求高峰期通常出现在下半年，尤其是第四季度，导致公司产品订单和收入确认主要集中在下半年，因此建议站在年度维度来评价公司业绩。
事件
公司发布《2023 年半年度业绩预告》，预计今年上半年实现归母净利润6000 万元-8000 万元，上年同期亏损1.06 亿元；预计实现扣非归母净利润3500 万元-5500 万元，上年同期亏损1.08 亿元。
简评
1、网络可视化行业复苏，公司业绩重回增长。
公司预计2023 年上半年实现归母净利润6000 万元-8000 万元，上年同期亏损1.06 亿元；预计实现扣非归母净利润3500 万元-5500 万元，上年同期亏损1.08 亿元。2021-2022 年，公司收入利润出现下滑，2022 年出现亏损，一是宽带网产品政府采购有所延迟；二是移动网产品正处于4G 向5G 过渡，采购尚未放量。2022年下半年以来，行业需求逐渐复苏，海外市场需求提升，公司在国内外市场全力推进项目签单和执行进度，部分项目顺利验收并确认收入，2023H1 公司实现扭亏为盈。单季度来看，按预告中值测算，2023Q2 公司预计实现归母净利润约1100 万元，环比有所下降，对此我们认为公司季度业绩波动主要与项目的交付节奏相关，最终用户市场的需求高峰期通常出现在下半年，尤其是第四季度，导致公司产品订单和收入确认主要集中在下半年，因此建议站在年度维度来评价公司业绩。
2、宽带网产品：政府采购回暖，未来有望持续增长。
公司宽带网产品用于互联网流量分析领域，对网络层、传送层流量进行原始数据采集、深度检测、分层解析、按需筛选，与其它系统配合可实现对网络运行质量、协议标准、承载业务的监测、统计、管控，实现在网络管理、信息安全等领域的应用，主要应 用于运营商和政企部门。2021、2022 年，公司宽带网业务收入持续下滑，主要受政府采购节奏调整与疫情影响，国内主要行业客户和国际市场的部分订单的签订和执行进度均有所延迟。2022 年9 月，公司发布《关于全资子公司签署合同的公告》，中标中国移动某工程设备采购项目，合计金额约1.98 亿元，标志着相关项目采购的重启。我们认为，公司产品未来有望应用于人工智能领域，随着AIGC 的爆火，国家网信办联合多部委发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，相关部门采购需求仍有提升预期。
3、移动网产品：5G 产品有望放量。
公司移动网产品用于无线信号分析领域，针对电磁空间信号及移动网空口信号进行频谱采集、信号解析、数据提取等处理。根据应用场景可分为固定式、移动式等形态，支持单点部署和组网部署，主要应用于政府部门和企事业单位。公司加大对5G 移动网产品的研发投入，进一步完善产品序列，陆续发布了全制式、全融合、全形态的移动网产品，全面覆盖了用户使用场景，进一步提升了产品市场竞争力。根据工信部数据，截至2023 年5 月末，三大运营商移动电话用户总数达17.08 亿户，其中5G 移动电话用户达6.51 亿户，占移动电话用户的38.1%，占比较上年末提高4.8pct，5G 渗透率持续提升，客户对5G 移动网的数据采集需求也进一步提升。公司移动网产品有望放量。
4、盈利预测与投资建议。
公司系网络可视化龙头，业务覆盖网络空间数据提取、数据存储和计算、数据分析和挖掘、数据应用及安全服务等领域。2022 年下半年来，宽带网产品采购明显回暖，且随着AI 监管升级，相关部门采购仍有提升预期。
受益于5G 用户渗透率提升，移动网产品也有望放量。此外，随着疫情结束，公司海外市场业务拓展顺利，我们预计2023-2025 年，公司有望实现归母净利润1.99 亿元、3.01 亿元、3.93 亿元，对应PE 42X、28X、21X，维持“买入”评级。
5、风险提示。
受政府财政支出影响，部分项目采购可能会延期，影响公司短期业绩；国际形势变化，受地缘政治影响，海外业务拓展或受阻；美国制裁或影响交换芯片、FPGA 供应；随着移动网产品需求量上升，吸引新厂商进入该领域，或发生价格战，导致毛利率下滑；公司网络可视化后端业务或与部分客户重合，容易与客户发生业务竞争，因此影响前端产品销售；公司业务从G 端向B 端拓展，前期人员扩张较多，费用较高，但部分业务尚处于市场培育中，未能产生规模收入，因此影响利润水平。