公司2023 年一季度实现营业收入11.01 亿元，同比增长3.55%；归母净利润690.06 万元，同比扭亏为盈，去年同期为亏损7381.69 万元；扣非归母净利润662.74 万元，去年同期亏损7628.89 万元；基本每股收益为0.02 元/股，加权平均ROE 为0.21%，同比提升2.15pct。

    　　Q1 收入稳健增长，净利扭亏为盈。公司2023 年一季度实现总收入11.01 亿元，同比增长3.55%；扣非前/后归母净利润分别为690 万元/663 万元，22年同期分别为-0.74 亿元/-0.76 亿元，扣非前/后归母净利润均实现扭亏为盈。

    　　分渠道看，23Q1 经销业务收入6.85 亿元，同比增长21.57%，工程战略业务收入4.16 亿元，同比减少16.75%，公司主动收缩工程战略业务，经销渠道持续发力。

    　　利润率大幅提升，降本控费卓有成效。23Q1 公司综合毛利率/净利率分别为24.51%/1.02%，分别同比提升5.40pct/8.74pct。2023 年一季度虽然能源价格高位运行，但是公司采取有效措施积极应对，毛利率显著提升。公司期间费用控制有效，23Q1 期间费用总额为2.36 亿元，同比-11.41%，除财务费用外其他三费均同比减少，23Q1 期间费用率为21.41%，同比-3.61pct；销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.13%/8.82%/3.30%/2.16%， 分别同比-2.70pct/-0.58pct/-1.48pct/+1.14pct，财务费用同比高增120%的主要原因为定期存款利息收入同比减少。成本方面，据wind 数据，23Q1 LNG 均价同比下降9%，煤炭均价同比上涨2%，公司积极主动降本提质增效，大宗原材料全部采用招投标机制，合理安排采购计划，降低采购价格；公司充分利用原材料价格波动周期，适时增加储备量，降低采购成本。

    　　收入结构优化，应收账款减少。公司销售结构不断优化，23Q1 经销端业务占比62.20%，同比+9.22pct，公司持续加强工程业务端的风险管控，主动收缩工程端业务规模，降低工程端业务占比。未来工程端业务方面，公司将侧重于违约风险低、账期短的优质地产客户，对支付货款及时的房地产工程项目仍会保持供货；经销端业务方面，公司将持续渠道下沉策略，积极开拓空白市场，进一步提升经销渠道占比。Q1 末应收票据及应收账款余额11.26 亿元，同比-33%。收现比1.06，付现比1.28，收现比下降主因工程项目账期变短，递延的回款同比减少；付现比提升主因能源成本占比提升、公司面对上游大宗供应商议价能力有限。

    　　行业出清，渠道赋能，维持“强烈推荐”。行业层面，瓷砖行业在2022 年需求不足+能源成本高涨的情况下显著出清，集中度有望提升。据陶瓷协会数据，2022 年，全国陶瓷砖产量为73.1 亿平方米，同比下降12.74%；规上建筑陶瓷企业单位数1026 家，较2021 年减少22 家，规上陶瓷企业主营业务收入同比下降4.1%，利润总额同比下降22.69%。公司层面，公司严格控制工程端收入规模，积极提升经销端收入占比，23Q1 公司经销端占比已超60%；随着经济复苏动能向好，公司加快一二线市场品牌渠道质量提升以及三四线市场品牌渠道下沉，经销端业务有望实现持续成长，有助于提高毛利率、改善现金流和回款质量。公司降本提质增效成果显现，预计后续盈利能力将进一步提升。我们预计2023-2024 年EPS 分别为1.36 元、1.81 元，对应PE为12.3x、9.2x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：房地产投资增速大幅下滑，竣工增速不及预期；原材料和燃料成本大幅上涨；市场竞争加剧。