预告1H23 归母净利润为1.68-2.28 亿元

    公司公布1H23 业绩预告：预计1H23 实现营业收入28-30 亿元，同比增长-4.26%-2.58%，归母净利润1.68-2.28 亿元，去年同期亏损4.88 亿元，扣非归母净利润1.67-2.27 亿元，去年同期亏损4.91 亿元，业绩表现符合我们预期，我们继续看好公司经销渠道稳定成长，降本增效带动利润率持续回暖。

    关注要点

    1、经销渠道稳步增长，工程业务严控风险。根据预告中值计算，公司2Q23 实现营收17.99 亿元，同比下降3.35%，归母净利润1.91 亿元，去年同期亏损4.14 亿元，扣非归母净利润1.91 亿元，去年同期亏损4.15 亿元。公司整体收入规模保持稳定，其中经销渠道稳定增长，工程渠道有所下滑，主要由于公司收缩部分流动性风险较大的房地产客户订单所致。随着公司多渠道经营优化以及把控风险能力提升，我们认为公司未来业绩有望延续良好增长态势。

    2、降本增效成果显现，盈利能力逐步提升。根据中值计算，2Q23 净利率达10.63%，同比提升32.86ppt，若剔除去年同期计提信用减值损失影响，同比提升9.82ppt，主要由于公司各项降本增效措施取得较好成果，产品毛利率有所提升，期间费用同比下降，我们预计将继续推进提质降耗等措施，下半年利润率有望持续复苏。

    3、高颜值新品扩充品类，功能性系列提升价值。据公司官网，公司于2Q23 陆续发布多款新品，从设计、色彩、质感等方面扩充灵感来源，强化美学思维和创意设计，同时公司开创高端功能性瓷砖品类，主推防滑、抗菌、耐磨三大功能，提升产品附加价值。我们认为随着公司新品陆续投放市场，有望拉动产品量价齐升，带动公司业绩稳健增长。

    盈利预测与估值

    考虑到公司降本增效成果不断显现，费用控制良好，我们上调2023/2024年归母净利润预测7%/5%至5.36/6.45 亿元，当前股价对应2023/2024 年12/10 倍市盈率，维持跑赢行业评级，维持目标价20 元，对应2023/2024年市盈率分别为15/13 倍，有29%上行空间。

    风险

    地产景气度下行超预期，行业竞争进一步加剧。