推荐逻辑：1、下游乘用车受经济顺周期影响，连续10 个月维持同比增长，预计2021 年乘用车销量增长8.0%，而公司IVI 产品19 年销量全国第1，未来随着国产车的崛起和智能座舱产品从高端车型向低端渗透的趋势，公司销量有望进一步提升。2、全球ADAS 市场未来15 年CAGR 达到17.5%，其中新能源车L2 渗透率已达23.1%，而公司与三大国产新能源车厂均有合作，占据卡位优势。3、域控制器作为L3 发展核心，未来5 年CAGR 高达63.4%。公司为英伟达国内唯一供应商，其IPU03 已在小鹏P7 上量产落地，抢占先发优势，同时公司与理想签署合作协议，预计于2022 年量产。4、公司收购德国天线公司ATBB，与原有业务形成协同效应，首款C-V2X 已于别克GL8 中率先量产。

    智能座舱增长与渗透齐升，国产龙头Tier 1 占据卡位优势。2018-2020 年乘用车销量连续三年同比下降，今年预计经济复苏将推动整体增长8.0%。此外，2020年在全国乘用车负增长5.9%的背景下，公司主要客户国产车厂逆势崛起，如长城汽车销量同比增长4.8%，公司也随之受益。中控屏等座舱产品未来也有望从高端车型向低端快速渗透，而根据IHS 统计，公司座舱产品全球排名15，国内排名第1，其智能车机+中控显示市占率约30%，未来座舱业务有望显著增长。

    ADAS 业务转型突出重围，背靠英伟达手握域控制器抢占先发优势。智能驾驶业务初见成效，各大产品进入收获期。当前大部分ADAS 产品基本被海外供应商垄断，海外TOP3 占据79.2%的市场份额，公司360 度环视系统突出重围，已达13%市占率。此外，域控制器作为L3 关键零部件，公司成为英伟达在国内唯一供应商，与之合作的IPU03 域控制器已在小鹏P7 上量产。同时，新能车L2 渗透率达23.1%远高于燃油车14.4%，而公司三大国产新能源车厂均有合作，未来伴随域控制器等产品持续推广，公司将往Tier 0.5 集成商方向蜕变。

    5G 助力智能车联网发展，公司收购ATBB 形成协同效应。5G 三大特性赋能智能车联网，而网联化也是智能化发展的必经阶段，2022 年我国车联网市场规模有望突破500 亿美元。公司收购德国先进天线公司ATBB 后，推动T-Box 等产品的研发，公司首个C-V2X 无线通信技术已在别克GL8 上量产落地。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润将保持43.0%的复合增长率，参考行业可比公司，给予公司2021 年76 倍估值，对应目标价95.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。