公司2021 年Q1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.4/2.3/2.2 亿元，同比+78.3%/+312.1%/+416.1%，大超市场预期。一季度传统淡季下的高增长，表明公司在2020 年末新客户产品落地量产后，展现出合理控费下高速增长态势，我们上调公司2021/22/23 年EPS 预测至1.42/1.77/2.21 元（原预测为1.22/1.57/1.98 元），给予公司2021 年78 倍PE，上调目标至111 元，维持“买入”评级。

    Q1 营收/盈利大超市场预期：公司一季度营收20.42 亿元，同比+78.3%；实现归母净利润2.28 亿元，同比+312.1%；扣非归母净利润2.23 亿元，同比+416.1%。

    公司营收与利润情况均大幅超出市场预期。今年一季度大幅增长受疫情恢复叠加景气度上行的双重利好。归母净利润超越2020 年Q4 再次突破历史新高。非经常损益主要来自政府补助收入以及投资收益。公司Q1 单季度作为淡季营收大增，且归母净利润创历史新高，表明公司新业务规模化加速，市场开拓顺利进行，且盈利能力不断提升。

    毛利率/净利率高增，盈利能力大幅提升：2020Q1 毛利率25.04%，同比大增4.68pcts，环比增长1.65pcts，预测来源于高毛利率新业务增长。费用率13.43%，同比-6.62pcts 大幅减少，营收增厚同时的规模效应优势得以体现。费用率下降主要来源于销售费用率下降0.77pct 至2.8%，管理费用率下降1.34pcts 至2.2%，且两者分别环比亦降低-0.1/-0.4pct。研发费用率虽然降低4.36pcts，但从绝对值上来看仍有15.5%增长。净利率11.2%同比大增6.4pcts，在2020 年末新客户产品落地量产后，公司展现出合理控费下的高速增长态势。

    智能座舱领域：1.公司核心业务营收持续增长。车载信息娱乐系统营收45.9 亿元，同比+14%，占公司营收总额67.6%，毛利率24.6%同比+0.8pct；驾驶信息显示系统营收11.1 亿元，同比+133.6%，实现大幅增长，毛利率23.0%同比+0.51pct。2.新客户与业务拓展顺利，保证后续成长动力。传统业务信息娱乐系统突破新客户丰田（印尼）与玛鲁蒂铃木（印度）；多屏在广汽、长城、长安、奇瑞、理想、天际等车企量产，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车新项目订单；新兴业务显示模组及系统、液晶仪表实现销售额同比+100%。3.新产品紧跟业界需求，实现技术领先。公司基于QNX 实时操作系统RTOS 的Hypervisor 架构智能座舱量产。Hypervisor 能够实现单个SOC 上运行多个不同安全级别的操作系统，整合仪表、信息娱乐、自动驾驶等系统，实现汽车电子信息系统的冗余调配与成本控制。QNX 的Hypervisor 是当前仅有的量产车型虚拟机，安全等级达到ASIL D 级，Hypervisor 智能座舱技术支持未来向更高集成度、更高性能发展。

    智能驾驶领域：1.新产品拉动下，ADAS 板块增速迅猛。智能驾驶业务销售额保持100%以上的增速；全自动泊车系统、360 度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给上汽通用、长城、上汽、蔚来等客户。2、与英伟达实现深度战略合作，助力公司长期领跑智能驾驶市场。公司作为英伟达全球六大合作伙伴之一，与英伟达签署长期战略合作协议。基于英伟达XavierL3 级自动驾驶域控制器IPU03 已在小鹏上配套量产；基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 已与理想汽车展开战略合作。长期展望，英伟达于日前发布最新自动驾驶芯片Atlan，计划2025 年大量装车，单颗芯片的算力能够达到1000TOPS，是当前算力最高的自动驾驶芯片。公司若能长期绑定英伟达核心生态，将能够在智能驾驶时代把握核心卡位优势。

    C-V2X 领域：1.量产落地，新客户不断突破。2020 年末搭载公司无线通信技术的上汽通用汽车2021 款别克GL8 Avenir 艾维亚上市，成为公司首个C-V2X 技术落地项目。公司新突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户，帮助一汽-大众捷达实现车联网OTA 升级，与华为合作的Hicar 功能亦开始上线多家车企。2.

    车联网是智能汽车发展重要方向，中国标准取得先发优势。C-V2X 是面向车联网通信的全球解决方案，2020 年美国宣布放弃DSRC 并转向C-V2X，我国主推的C-V2X 成为全球车联网唯一的国际标准，德赛西威等中国厂商取得技术领跑优势，料C-V2X 将与智能驾驶业务成为公司长期增长支撑。

    风险因素：乘用车市场销量不及预期；智能化技术渗透不及预期；新产品量产不及预期。

    投资建议：公司是国内优质的智能座舱和自动驾驶行业龙头，一季度传统淡季下的高额增长，表明公司在2020 年末新客户产品落地量产后，展现出合理控费下高速增长态势，我们上调公司2021/22/23 年EPS预测至1.42/1.77/2.21 元（原预测为1.22/1.57/1.98 元），当前价对应PE62/50/40 倍。我们长期看好公司赛道景气度趋势，公司未来自动驾驶与车联网软件收入占比上行，亦将为公司带来估值提升空间，参照同行业相关汽车电子、ADAS 软件类可比公司估值水平，给予2021 年78 倍PE，对应目标价111 元，维持“买入”评级。