投资要点

    公告要点：公司2021Q1 实现营收20.42 亿元，同比+78.3%；归母净利润2.28 亿元，同比+312.08%；扣非后归母净利润2.23 亿元，同比+416.11%。其中，毛利率25.04%，同比+4.68pct，环比+0.95pct。

    Q1 净利润大超我们预期（1.2-1.5 亿元）。Q1 收入高增长主要原因：全球疫情逐步得到控制，座舱产品受益于公司大客户一汽大众2021Q1 产量为48.4 万辆，同比2020 年+49.19%，较2019 年+6.12%；域控制器产品受益于小鹏P7 2021Q1 实现销量7974 辆，同比+36.94%。Q1 业绩增速远超收入增速主要原因：Q1 毛利率环比提升0.95pct，同比提升4.68pct，原因可能在于：高软件附加值产品（车载信息系统+ADAS）占比提升所致。销售/管理/财务/研发费用率同比均有所下降，最终带来总体净利率环比提升3.2pct，同比提升6.4pct。

    三大业务齐推进，助力公司业绩持续向上。在智能座舱方面，软件实力进一步提升。2020 年公司量产了基于Hypervisor 架构的新一代智能座舱，该座舱域控制器采用QNX Hypervisor 和QNX Neutrino 实时操作系统，搭载公司最新的AR 导航功能。在智能驾驶方面，ADAS 功能产品顺利拓展客户，更多功能有望加速量产落地；域控制器作为英伟达生态重要一环，德赛通过深度绑定英伟达带来ASP 提升。全自动泊车系统、360 度高清环视系统和驾驶员监测系统已成功突破上汽通用、长城、上汽乘用、蔚来等白点客户。新一代融合了泊车类、行车类的高级别智能驾驶辅助功能已获得国内领军车企的新项目订单。基于英伟达Xavier 的IPU03 驾驶域控制器产品，已为小鹏P7 实现量产配套。基于英伟达Orin 芯片的驾驶域控制器IPU04 已与理想展开战略合作。在车载网联方面，作为重要发展战略的组成部分，持续开拓新客户。公司已推出整车OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0 等网联服务产品，并已突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，并助力一汽捷达首次车联网OTA升级，和华为合作带有Hicar 功能的主机也在多个OEM 项目中应用。

    盈利预测与投资评级：国产替代加速+一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；ADAS 功能产品放量进行时，车联网平台积极推进；基于英伟达芯片搭建自动驾驶域控制平台，伴随行业巨头切入，打开远期成长空间。考虑到Q1 业绩收入和毛利率大幅超预期，我们将2021-2023 年归母净利润由7.35/9.60/12.55 亿元调整为9.02/11.89/15.48 亿元，同比增长74.1%/31.7%/30.3% ， 对应EPS 为1.64/2.16/2.81 元， 对应PE 为55.95/42.48/32.61 倍。考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。