事件

    　　公司披露2021 年一季度报，Q1 实现营业收入20.42 亿元，同比增长78.30%，实现归母净利润2.28 亿元，同比增长312.08%，扣非后归母净利润2.23 亿元，同比增长416.11%。

    　　简评

    　　Q1 业绩超市场预期，归母净利润同比增长312.08%。Q1 公司实现营收20.42 亿元，同比增长78.30%，归母净利润2.28 亿元，同比增长312.08%，其中扣非后归母净利润2.23 亿元，同比增长416.11%。根据中汽协数据，2021 年1-3 月，汽车累计产量为635.2万辆，同比增长81.7%，与2019 年同期相比增长0.3%。公司Q1业绩超预期主要受益于低基数下众多客户产销复苏以及新订单持续推进带来的毛利率同比提升，客户长城、长安、吉利Q1 产量增幅明显且公司大众、长城等新项目逐渐放量。

    　　产品结构优化毛利率提升至25.04%，三费费率持续降低。Q1 销售毛利率25.04%，同比提升4.68 个pct，环比提升0.95 个pct；主要系Q4 以来大众、长安、吉利等新订单放量，产品结构持续优化所致。Q1 销售净利率11.18%，同比提升6.36 个pct，环比提升3.18 个pct，主要系公司营收快速增长的同时，公司合理管控期间费用，进一步提升盈利能力所致。Q1 单季度公司销售费用率2.82%，同比下降0.77 个pct，；公司管理费用率2.22%，同比下降1.34 个pct；公司财务费用率0.37%，同比下降0.15 个pct，去年Q4 季度为负。同时Q1 研发费用率8.02%，得益于营业收入的高速增长，公司持续保持研发投入，后续预计将回到10%左右。

    　　2020 年再获70 亿新订单，座舱客户升级智能驾驶营收翻倍。公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和车联网三大业务群，2020 年新获得年化销售额70 亿元的新项目订单。其中智能座舱业务多屏产品已在广汽、长城、长安、奇瑞、理想、天际等车企车型规模化量产，并持续获得红旗、广汽、长安等核心客户的新项目订单；液晶仪表产品已批量配套比亚迪、广汽、吉利、长城、奇瑞等众多车厂，并突破了红旗等新客户。另一方面，2020 年公司智能驾驶业务的销售额继续保持100%以上高增长。全自动泊车系统、360 环视和DMS 等产品已批量供货给国内众多主流车企，并成功突破上汽通用、长城、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户；新一代融合了全自动泊车、代客泊车、遥控泊车、自动紧急刹车、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等众多更高级别自动驾驶辅助功能的产品，目前已获得国内领军车企的新项目订单；IPU03 自动驾驶域控制器已在小鹏汽车P7 上配套量产，并将配套其他车型。基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 已与理想汽车展开战略合作。

    　　投资建议

    　　公司是自动驾驶稀缺标的，深度受益汽车智能化的发展。公司智能座舱、ADAS 和车联网相关业务在手订单充沛，2021 年核心客户吉利、丰田、大众、理想、长安、长城将贡献持续增量，智能座舱业务有望维持高增长，智能驾驶产品IPU03 有望持续突破新客户，新产品IPU04 逐步推进。预计21-22 年归母净利润分别为8.5 和10 亿元，对应当前股价PE 分别为60X、50X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业缺芯持续发酵风险；智能座舱和ADAS 业务订单落地速度低于预期风险； 行业销量不及预期风险。