投资要点

    　　事件：近日，公司发布2020 年年报和2021 年一季报。公司2020 年实现营收67.99亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长77.36%。其中Q4实现营收25.01 亿元，同比增长39.61%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长33.74%。2021 年Q1 实现营收20.42 亿元，同比增长78.30%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长312.08%，扣非净利润2.23 亿元，同比增长416.11%。

    　　新业务规模化加速，营收及净利润连续6 个季度高增长，其中2020 年Q4 营收和扣非净利润创近年新高：公司在2020 年国内乘用车销量下降6%的背景下全年实现逆势高增长，全年营收67.99 亿元，同比增长27.39%。分业务看：驾驶信息显示系统、智能驾驶业务贡献主要增量，2020 年营收分别同比增长135.6%和63.7%。

    　　公司自2019 年Q4 开始连续6 个季度营收和净利润高增长主要受益于核心业务ADAS+仪表+座舱类产品放量，其中2020 年Q4 实现营收25.01 亿元，同比增长39.6%，环比增长47.0%，单季营收创近年新高。

    　　费用管控能力增强，盈利能力提升：2020 年毛利率为23.39%，同比增长0.64 个百分点；其中Q4 毛利率为24.09%，同比增长1.49 个百分点。2020 年净利率为7.62%，同比增长2.15 个百分点；其中Q4 净利率为8.00%，同比下降0.34 个百分点。公司2020 年费用同比增长8.53%至10.69 亿元，期间费用率为15.72%，比上年下降2.73 个百分点。其中， 销售、管理、研发费用同比分别+9.38%/+22.73%/+10.05%至2.10 亿元/1.89 亿元/7.01 亿元； 费用率分别-0.51pct/-0.11pct/-1.63pct 至3.09%/2.78%/10.31%。2021 年Q1 毛利率环比+0.95pct 至25.04%，净利率环比+3.18pct 至11.18%，盈利能力进一步提升。

    　　智能座舱+智能驾驶业务齐增长，打开长期成长空间：1）智能座舱业务：拓展新客户+软件实力提升。核心产品车载信息娱乐系统2020 年相继突破丰田（印度尼西亚）、马鲁蒂铃木（印度）等客户，并获得原有核心客户新项目订单；新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等新项目订单；2020 年公司量产了基于Hypervisor 架构的新一代智能座舱，该座舱域控制器采用QNXHypervisor 和QNXNeutrino实时操作系统，搭载公司最新的AR 导航功能，软件实力提升。2）智能驾驶业务：全自动泊车系统、360 度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给上汽通用、长城、上汽、蔚来等客户；公司作为英伟达全球六大合作伙伴之一，与英伟达签署长期战略合作协议。基于英伟达XavierL3 级自动驾驶域控制器IPU03 已在小鹏上配套量产；基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 已与理想汽车展开战略合作。英伟达的背书或将助力公司成为智能驾驶领域的龙头供应商。

    　　投资建议：我们上调公司2021 年至2023 年归母净利润预测分别至9.1 亿元、11.9亿元和14.9 亿元，净资产收益率分别为17.0%、18.5% 和19.1%。维持“买入-B”

    　　的投资评级。