核心观点

    　　业绩符合预期。上半年实现营业收入40.83 亿元，同比增长57.2%；归母净利润3.70 亿元，同比增长61.0%；扣非归母净利3.61 亿元，同比大幅增长234.3%；二季度实现营业收入20.41 亿元，同比增长40.6%，环比基本持平；归母净利润1.41 亿元，同比下滑18.9%，环比下滑38.2%；扣非归母净利1.38 亿元，同比增长113.1%，环比下滑38.1%。公司布局智能驾驶领域，上半年订单获取保持高速增长，为公司营收持续增长提供驱动力。

    　　毛利率提升明显，费用率有所改善。上半年毛利率24.9%，同比提升2.6 个百分点；二季度毛利率24.7%，同比提升1.0 个百分点，环比微降0.3 个百分点。上半年期间费用率同比下降3.0 个百分点，其中销售费用率及管理费用率均下降0.5 个百分点，研发费用率下降1.9 个百分点。上半年经营活动现金流净额2.11 亿元，同比提升31.9%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。

    　　智能座舱业务订单充裕。上半年公司智能座舱业务营收33.38 亿元，同比增长44.1%。公司围绕智能座舱重点布局，2020 年公司基于Hypervisor 架构开发新一代智能座舱，搭载最新AR 导航功能，能为用户提供更舒适、安全的驾驶体验。上半年公司域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等智能座舱产品获得一汽丰田、长城、吉利、比亚迪等客户的新项目订单，智能座舱业务有望维持稳定增长。

    　　持续开发智能驾驶及网联服务新产品、新技术，快速实现商业化落地。上半年公司智能驾驶业务营收5.71 亿元，同比增长182.7%；网联服务及其他产品营收1.74 亿元，同比增长121.3%。公司持续推进智能驾驶及网联服务新产品、新技术开发，快速实现商业化落地。智能驾驶领域，全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品、待客泊车产品、自动驾驶辅助系统、L4 级自动驾驶域控制器IPU04 等产品获得理想、小鹏、蔚来、红旗、吉利等客户的多个项目定点；网联服务领域，座舱安全管家获得日系客户定点，蓝鲸OS4.0 终端软件、智能进入软件套件等获得前装订单。

    　　财务预测与投资建议：预计2021-2023 年EPS 为1.27、1.55、1.95 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司， 2021 年PE 平均估值81 倍，目标价102.87 元，维持买入评级。

    　　风险提示：车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。