公司2021Q3 单季度实现营收22.2 亿元，归母净利润1.22 亿元，靠近预告上限，营业收入略超市场预期。我们认为随着芯片供给行业负面影响趋缓，公司业绩压力期已过，下游旺盛需求料将带动公司业绩回暖，公司智能座舱、ADAS及网联三大产品线新产品相继落地和量产，下游客户持续拓展，增长可期。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.42/1.77/2.21 元，维持目标价112 元，维持“买入”评级。

    　　公司Q3 业绩大体符合预期，盈利能力保持稳定。2021Q3 公司营收22.2 亿元，同比+30.47%，环比+8.76%；归母净利润1.22 亿元，同比+37.13%，贴近业绩指引上限；扣非归母净利润1.18 亿元，同比-1.4%，环比-14.5%。公司业绩符合市场预期。公司在汽车行业缺芯、原材料上涨的背景下，Q3 环比增长的同时，保持盈利能力稳定。单季度毛利率23.9%，环比-0.85pct，环比保持稳定。费用率水平，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.99/3.02/0.01/10.53pcts，环比均保持平稳。公司Q3 存货从二季度末13.7 亿元上升至18.4 亿元，推测与缺芯影响下的备货有关。公司经营活动现金流为5.58 亿元，环比二季度大幅好转，展现出公司应对供应链扰动冲击下迅速的修复能力。

    　　智能座舱业务：新产品新客户持续拓展，业绩稳健增长。公司智能座舱业务产品包括车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等，其中自2019 年公司首个基于高通骁龙820A 的四屏互动智能驾驶产品配套理想ONE 以来，公司智能座舱产品受益“大屏化”和“多屏化”趋势，客户不断扩展，已在广汽乘用车、长城、长安、奇瑞、理想、天际等多家国内领先车企的车型上规模化配套量产，且获得一汽丰田、广汽丰田等合资客户的新订单。2021 年以来，公司在仪表类产品与12 寸以上大屏化液晶显示产品上持续迭代，获得长城、吉利、广汽热门车型订单，其收入贡献占到公司智能座舱类产品的营收比例增加，排除供应链扰动影响，未来其毛利率料将保持上行趋势。

    　　自动驾驶业务：新品落地在即，核心受益于ADAS 渗透率提升浪潮。公司IPU02的全自动泊车系统、360 度高清环视系统等辅助驾驶产品已批量供货给吉利、广汽、一汽等多家主流主机厂；基于英伟达Xavier 进行开发的IPU03 自动驾驶域控制器，已率先在小鹏P7 上量产配套；同时基于英伟达Orin 开发的IPU04 有望率先落地理想汽车。今年9 月底，公司首款搭载英伟达Orin 芯片的域控制器成功下线量产，看好后续扩展。我们预计IPU02 与IPU04 在明年将快速放量，提升智能驾驶类产品在公司整体营收中占比。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    　　投资建议：公司三大业务智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升，新项目、新产品相继落地和量产，下游客户持续扩展，未来成长可期。

    　　我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.42/1.77/2.21 元，结合公司近三年PE 水平以及参照可比公司，给予2022 年65 倍PE，维持目标价112 元，维持“买入”评级。