事件：公司发布2021 年三季度报告，2021 年前三季度公司实现营业收入63亿元，同比增长46.7%；归母净利润4.9 亿元，同比增长54.4%。其中，2021年第三季度实现营业收入22.2亿元，同比增长30.5%；归母净利润1.2亿元，同比增长37.1%。

    　　毛利率短期承压，缺芯与原材料涨价不改智能化趋势。前三季度公司实现归母净利润4.9亿元，同比增长54.4%，座舱主业持续贡献收入。毛利率方面，2021年前三季度公司毛利率为24.5%，同比上升1.5pp，其中，Q3单季度毛利率为23.9%，环比略有下降，主要系上游原材料涨价影响，但随着东南亚疫情影响减弱，Q4芯片供应短缺有望缓解，公司毛利率预计迎来回升。净利率方面，公司前三季度净利率达到7.8%，同比上升0.4pp。三项费用率方面，公司管控效果良好，2021 年前三季度销售费用率为2.86%，同比下降0.32pp；管理费用率为2.74%，同比下降0.14pp。研发投入方面，公司积极加大研发投入，前三季度共计投入研发费用6.3亿元，同比增长28.9%，其中Q3单季度研发投入为2.3亿元，同比增长25.5%。

    　　智能驾驶产品持续迭代，高端座舱产品供货福特大客户。智能驾驶领域，搭载公司IPU03 域控制器的小鹏P7前三季度销量达到3.9 万辆，同比增长477.9%，其中第三季度销量7512 辆，同比增长192%。同时，首次搭载英伟达Orin 芯片的自动驾驶域控制器IPU04 于9 月成功面世，IPU04 预计将在2022 年伴随理想X01 等车型的量产交付。在智能座舱领域，公司供货新一代的长安福特EVOS车机系统，同时电动版F-150 Lighting 的车机也由公司提供。

    　　首次发布股权激励计划，彰显公司智能化转型决心。公司于9月公告2021 年度股权激励计划，合计股权数量550 万股，占总股本的1%，面向公司员工948人，业绩考核条件包括，以2020 年营收为基数，22/23/24 年增速不低于30%/40%/50%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值水平。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为7.6、10.6、13.7亿元，对应PE 分别为77、55、43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游汽车销量不及预期，导致现有产品需求疲软风险；智能驾驶与5G 网联化业务推进缓慢风险；新产品开发受阻，推广不及预期风险。