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    　　2021 年10 月29 日，公司披露2021 年三季度报，2021 前三季度实现营业收入63.03 亿元，同比增长46.65%，实现归母净利润4.91亿元，同比增长54.36%，扣非后归母净利润4.80 亿元，同比增长110.24%。

    　　动态信息评述

    　　Q3 业绩符合市场预期，归母净利润同比增长达37%。2021前三季度公司实现营收63.03 亿元，同比增长46.65%，归母净利润4.91 亿元，同比增长54.36%。受Ficha 公允价值变动由盈转亏影响，扣非后归母净利润4.80 亿元，同比大幅增长110.24%。其中，Q3 单季度实现营收22.20 亿元，同比增长30.47%，环比增长8.76%；归母净利润1.22 亿元，同比增长37.13%，环比下降13.83%；扣非后归母净利润1.18 亿元，同比持平，环比下降14.27%。根据中汽协数据，Q3 国内汽车产量567.4 万辆，同比下降17.1%，公司表现优于行业。受行业缺芯、原材料涨价、去年同期高基数影响，业绩基本符合预期。

    　　据乘联会数据，下游客户一汽大众、吉利销量同比下降32.79%/17.18%，环比下降27.79%/6.9%，进一步影响业绩。

    　　Q4 整车厂将进入补库周期，需求有望提振。域控制器IPU03配套小鹏P7 Q3 销量1.97 万辆，同环比分别增加213.49、71.57%，有利于增厚利润。

    　　芯片价格上涨影响Q3 毛利，期间费用率小幅上升。前三季度公司销售毛利率24.52%，同比+1.54 个pct，净利率7.77%，同比+0.37 个pct。其中 Q3 单季度毛利率23.87%，同环比分别下滑0.23、0.85 个pct。后续随着芯片和原材料价格上涨的影响因素缓解，公司整体毛利率有望回升。费用方面，Q3 期间费用率16.54%，同比+0.53 个pct，环比持平。单季销售、管理、财务费用率分别为2.99%、3.02%、0.01%，同比分别-0.11、+0.43、+0.62 个pct，环比分别+0.25、+0.05、+0.35 个pct。受销售增加、管理人员薪酬支出增加以及汇兑收益减少的影响，成本压力小幅上升。研发费用率达到10.53%，体现公司针对IPU02 和IPU04 加大研发投入。在毛利下滑和成本微增的影响下，Q3 单季净利率环比下降1.45 个pct，在5%左右。

    　　IPU04 明年下半年量产，座舱业务产品/客户结构持续优化。

    　　公司聚焦智能座舱、智能驾驶和车联网三大业务群，2020 年获得年化销售额70 亿元的新项目订单。Q3 公司座舱业务主要客户一汽大众订单受限，但多屏座舱等产品配套长安、奇瑞、理想国内多家领先车企的主力车型，如CS75 PLUS、瑞虎8等，增量提升显著。丰田、一汽轿车的订单也将逐步放量，促进收入增长。智能驾驶方面，公司全自动泊车、360 环视等产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，L3 级别域控制器IPU03 率先于小鹏量产，L4 级别域控制器IPU04 首次下线，算力高达254TOPS，是IPU04 的7 倍，预计明年下半年将在头部主机厂等项目量产。

    　　投资建议

    　　公司是汽车电子领军企业，智能座舱、ADAS 和车联网相关业务在手订单充沛，产品已率先实现规模化量产。考虑到芯片价格上涨等因素的影响，预计21-22 年归母净利润7.5/10 亿元，对应当前股价PE 分别为78X、58X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；下游汽车缺芯风险；智能座舱业务订单落地速度低于预期风险；ADAS 业务订单落地速度低于预期风险；新车型表现低于预期风险。