公告要点：德赛西威发布三季度业绩报告，符合业绩预告，2021 年Q3实现营收22.2 亿元，同比+130.47%，环比+8.76%；实现归母净利润1.22亿元，同比+37.13%，环比-13.83%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比-1.40%，环比-14.27%。毛利率23.87%，环比-0.85pct。

    　　三大产品线推动业绩同比高增长，芯片短缺影响+原材料上涨导致业绩环比下滑。1）公司三大产品线智能座舱、智能驾驶、智能网联稳步推进，特别是智能座舱和智能驾驶领域。其中智能座舱大屏化产品逐步覆盖主机厂，上半年在多个车型上实现量产，液晶仪表实现客户结构的扩充。智能驾驶领域中APA 全景环视持续贡献营收，自动驾驶域控制器IPU03 客户小鹏销量不断攀升，2021 年9 月销量首次破万，三季度累计交付2.6 万台，同比+199%；2）公司第一大核心客户一汽大众受到东南亚疫情带来的芯片短缺影响，2021 年Q3 实现产量31.98 万辆，环比-26.57%，同比-43.28%；3）受到芯片短缺影响+原材料上涨，公司三季度毛利率23.87%，环比-0.85pct。

    　　存货储备充足，无惧供应波动，智能座舱业务+智能化业务持续发展打开业绩天花板。1）为应对供应市场波动，公司存货提升至18.4 亿元，环比+66.99%，后续从容应对需求增加；2）芯片短缺缓解驱动核心客户销量回升。10 月份开始东南亚疫情得到缓解，疫情带来的芯片短缺现象逐渐得到改善，驱动核心客户销量持续回升；3）智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升；4）智能驾驶产品持续迭代，新一代自动驾驶域控制器IPU04 首次下线，获得多个头部客户定点，2022 年即将量产装车，将进一步推动智能驾驶业务发展。5）客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单，客户结构持续优化，在客户中的渗透率不断提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持对于公司的盈利预测，预计2021 年-2023年归母净利润为7.55/10.25/14.38 亿元，对应EPS 为1.37/1.86/2.62 元，对应PE 为77.37/56.99/40.46 倍，考虑到22 年开始新一代自动驾驶域控制器IPU04 开始陆续量产，智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。