汽车智能网联进程加速推进,各细分领域迎来黄金机遇智能网联渗透率持续提升,为汽车电子领域带来全新机遇。细分领域来看:1)汽车E/E架构走向集中引领域控制器需求提升,2025 年全球座舱域控器需求有望达1300 万套,自动驾驶域控器空间有望达19.8 亿美元;2)渗透加速+产品升级带来座舱产品量价双升,我们测算中国主要座舱产品2025 年空间有望超1200 亿元,2020~2025 年CAGR 达19.1%;3)技术逐步落地带来L2/L2+智能驾驶放量,2025 年L2/L2+合计搭载量有望超1345 万,2020-2025 年CAGR 达42.4%;4)T-Box 装配率提升同时伴随通信技术发展或将向5G 迁移,预计2025 年中国市场空间将达163 亿元,2020~2023 年CAGR将达22.1%。

    德赛西威:乘智能网联东风,座舱+智驾+车联助力腾飞公司已率先形成智能座舱+智能驾驶+智能车联三大业务布局。智能车联为公司长远布局。1)智能座舱为公司拳头产品,贡献营收主要来源。座舱产品业绩与下游整车行业高度相关,新能源车表现超预期有望带动下游汽车行业景气度回升,公司座舱产品有望受益,同时座舱域控器有望贡献业绩增量;2.)智能驾驶产品及方案已开始放量,是公司重要发力点。域控器产品IPU03 已配套小鹏P7 量产,IPU04 已下线预计2022 年批量交付; ADAS 领域环视产品持续放量,泊车产品有望凭借配置全面+高配合度实现突围;3)车联网业务为公司长远布局业务,短期维度下可提供车载软件、OTA 等相关补充,公司抢先布局长期维度下广阔网联服务市场,有望享受远期红利。

    多巨头涌入智能网联领域,公司积极合作无惧竞争1)合作:百度、英伟达、杰发、地平线、华为等优秀企业已成为公司合作伙伴,以各自先进技术赋能公司产品;2)竞争:短期科技巨头技术重心多在L4 级层面,虽“沿途下蛋”但受制配套能力与验证周期因素,对公司影响有限;长期来看公司技术成熟度有望不断提升,同时占据各产品协同及配套下游客户优势,无惧竞争。

    投资建议 公司为汽车智能网联Tier1 龙头供应商,深耕座舱与智能驾驶领域,下游客户积累深厚。 预期公司2021~2023 年营收有望分别达86.7、110.6、140.3 亿元,归母净利润8.2、10.0、12.6 亿元,对应PE 倍数74x、60x、48x,参考可比公司中科创达、华阳集团2021 年平均PE 为82x(Wind 一致预期),存在成长空间,维持公司“推荐”评级。

    风险提示 汽车智能网联推进速度不及预期;下游整车行业景气度不及预期;行业竞争环境恶化。