报告要点:

    专注汽车电子超三十年,拥抱智能驾驶打开长期成长空间

    公司成立于1986 年,深耕汽车电子领域超30 年,聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2020 年,公司实现营业收入67.99 亿元,同比增长27.39%;实现归母净利润5.18 亿元,同比增长77.36%。2021 年8月,公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,在营业收入方面,考核目标以2020 年营业收入为基数,2022-2024 年增长率分别不低于30%、40%、50%。2021 年11 月,公司发布全新品牌主张“创领智行”,突破汽车电子边界,跳出原行业局限,打造以创领智行为内核的品牌价值。

    智能网联加速渗透催生“软件定义汽车”,技术创新驱动产业变革

    在政策鼓励和产业变革双轮驱动下,智能网联汽车加速渗透。根据车云网的数据,2021 年,我国智能网联汽车销量高达271.80 万辆,在全部乘用车销量的占比达12.74%,其中,12 月的占比达到18.68%。根据麦肯锡的数据,2030 年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至4690 亿美元,2020-2030 年的CAGR 为7%,汽车电子电气架构变革驱动汽车电子和软件保持稳健增长。智能网联汽车的发展对汽车电子和软件提出了更高的要求,有望驱动产业链深度变革与价值分配重构。

    前瞻战略布局智能网联产业,技术创新强化产品核心竞争力

    1)前瞻产品布局:公司持续围绕智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品线搭建智能出行整体解决方案,在行业快速变革时期,前瞻战略布局为公司赢得了领先优势,包括全自动泊车、大屏化座舱产品、IPU03 自动驾驶域控制器等标杆产品快速商业化落地。2)技术保持领先:2018-2020 年,研发支出占营业收入比重均超10%,持续深化研发体系架构优化,打造平台化、高效、敏捷的研发系统;公司持续拓展合作伙伴,携手并进,共赢未来。

    盈利预测与投资建议

    公司是国际领先的移动出行科技公司之一,致力于成为未来出行变革创领者,在汽车产业大变革的背景下,公司持续成长空间广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为90.95、116.14、143.21 亿元,参考《2021 年度业绩预告》,调整归母净利润预测至8.27、11.37、14.60 亿元,EPS 为1.49、2.05、2.63 元/股,对应PE 为92.03、66.90、52.11 倍。过去三年,公司PE 主要运行在25-125 倍之间,考虑到所处赛道的高景气状况与成长空间,维持公司2022 年80 倍的目标PE,目标价为164.00 元。维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济环境与行业风险;人力资源风险;技术研发风险;市场竞争加剧。