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    公司发布2021 年度业绩公告，2021 年度实现营收95.69 亿元，同比增长40.7%；归母净利润8.33 亿元，同比增长60.7%；扣非利润8.21 亿元，同比增长77.7%。

    简评

    扣非利润同比增长77%，Q4 客户迎来补库需求。2021 年营收、归母净利、扣非分别95.69、8.33、8.21 亿元，同比分别增长40.7%、60.7%、77.7%。Q4 营收、归母净利、扣非分别为32.67、3.41、3.41 亿元，同比分别增长30.61%、70.93%、45.94%，环比分别增长47.14%、180.64%、187.96%。2021 年，公司持续聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联三大业务，分别实现营收78.93、13.87、2.88 亿元，同比增长33.52%、94.78%、65.10%。2021 年核心客户一汽大众、长安自主、吉利、长城销售180、122、133、105万辆，同比增长-13.1%、23.3%、0.7%、18.2%。Q4 核心客户迎来补库需求，分别实现55.22、32.45、39.32、39.69 万辆，环比分别增长74.80%、16.68%、33.56%、49.32%。同时，供应日系客户的座舱产品也从下半年开始带来明显增量。公司2021 年下半年批量供货丰田TNGA 平台，预计2022 年出货量持续提升。

    盈利能力逆势增长，研发费用占比高达10%。原材料涨价、所持有的Ficha 股价下跌影响公允价值、欧洲子公司商誉计提减值（2251 万元）拖累利润，但受规模效应提升和高毛利率的智能驾驶业务占比提升影响，公司盈利能力改善。2021 年销售毛利率24.60%，同比+1.22pct，净利率8.69%，同比+1.07pct。公司加强费用管控，全年期间费用率15.34%，同比-0.38pct。分季度看，Q4 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.57%、2.90%、10.77%、-0.27%，同比分别-1.38、+0.32、+2.15、+0.72pct，环比-1.42、-0.11、+0.24、-0.27pct。报告期内，研发投入约10 亿元，主要用于跨域融合域控制器、高性能毫米波雷达、5G 和V2X 车载智能终端等产品研究，占比高达10%，研发人数同比增长近30%。

    智能座舱、智能驾驶持续突破，智能汽车龙头成长可期。公司客户结构持续优化，外资、内资和头部造车新势力持续突破，2021年突破路特斯、PSA、Stellantis 等新客户，并获得一汽大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田等平台项目订单120 亿元，同比增长80%，突破历史新高。智能座舱的多屏融合产品及域控制器出货量迅速提升，第二代域控制器实现规模量产，第三代域控制器 获得长城、广汽埃安、奇瑞、理想等多家定点，基于高通骁龙的第四代域控制器处于研发中。智能驾驶销售额翻倍，新获年化订单40 亿元，摄像头、毫米波雷达、超声波雷达陆续获得定点或量产，5G 和V2X 产品也首次突破合资客户。智能驾驶域控制器年销量超百万套，新一代轻量级智能驾驶平台，实现高低速自动驾驶辅助功能融合，并在21 年底实现供货。IPU03 已率先在小鹏汽车的P7、P5 车型上大规模量产供货；IPU04 获得众多项目定点，包括传统自主品牌和新造车势力客户。2021 年理想、小鹏分别完成销量9.05、9.82 万辆，同比分别增长177.40%、360%，其中四季度P7、P5 分别交付2.13、0.72 万辆。随着造车新势力销量不断爬坡，公司智能驾驶业务有望快速增长。

    投资建议

    公司是汽车电子领军企业，聚焦智能座舱、智能驾驶和车联网三大业务群，相关业务在手订单充沛，产品已率先实现规模化量产。考虑到芯片和原材料价格上涨等因素的影响，预计22-23 年归母净利润12/15 亿元，对应当前股价PE 分别为46X、37X。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；下游汽车缺芯风险；智能座舱业务订单落地速度低于预期风险；ADAS 业务订单落地速度低于预期风险；配套新车型表现低于预期风险。