事件概述

    公司发布2021 年报：2021 全年实现营收95.7 亿元，同比+40.8%，归母净利8.3 亿元，同比+60.8%，扣非归母8.2 亿元，同比+77.7%；其中2021Q4 营收32.7 亿元，同比+30.6%，环比+47.3%，归母净利3.4 亿元，同比+70.9%，环比+182.6%，扣非归母3.4 亿元，同比+45.9%，环比+189.0%。

    分析判断：

    Q4 业绩符合预期 创单季营收利润新高

    营收端：2021 年公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线同步高速增长， 营收同比增速分别达+33.5% 、+94.8% 和+65.1%，带动2021 全年实现营收95.7 亿元，同比+40.8%；其中2021Q4 实现营收32.7 亿元，同比+30.6%，环比+47.3%，基本符合预期并创历史单季新高。

    利润端：2021 年公司毛利率达到24.6%，同比增长1.2pct，主要受智能驾驶业务毛利率提升促进（2021 年达到20.8%，同比+9.9pct，规模效应逐步凸显）。在营收增长和毛利率提升的双重作用下，2021 年公司实现归母净利8.3 亿元，同比+60.8%，扣非归母8.2 亿元，同比+77.7%，整体处于业绩预告中游偏上区间。其中2021Q4 归母净利3.4 亿元，同比+70.9%，环比+182.6%，环比大幅提升主要受毛利率提升及销售费率下行拉动。

    费用端： 2021 年销售、管理、研发、财务费率分别2.4%、2.8%、10.2%、-0.1%，同比分别-0.7pct、+0.0pct、-0.1pct、+0.4pct，财务费率同比增长主因汇兑收益减少。

    座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等，2021 年新获年化销售额80 亿元左右新项目订单：

    （1）核心产品车载信息娱乐系统2021 年获得一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户新项目订单，其中大屏化产品的业务规模快速提升；（2）新兴业务方面：显示模组及系统、液晶仪表发展迅速，其中显示模组及系统2021 年维持100%以上增速，并突破东风日产、小鹏汽车等白点客户；液晶仪表获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点；

    （3）外部合作方面：公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，同时携手高通基于第4 代骁龙座舱平台打造新一代智能座舱系统，顺应座舱智能化大趋势。

    ADAS 加速放量 携手英伟达掘金智驾

    战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3 及以上级别，现已进入加速收获期，2021 年新获年化销售额超过40 亿元新项目订单：

    （1）高级辅助驾驶ADAS：360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户；2021 年11 月同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案IPU02，系全球首个TDA4 芯片ADAS 量产项目，预计将持续受益ADAS 渗透；

    （2）L3 及以上高阶自动驾驶：1）硬件层面，L3 级别自动驾驶域控制器IPU03 现已配套小鹏P7/P5；基于英伟达最新一代Orin 芯片的IPU04 于2021 年9 月成功下线，现已获得众多项目定点，包括传统自主品牌客户和新造车势力，我们预计单车ASP 达1-2 万元。公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入；2）软件层面，同MAXIEYE 达成战略合作，合作构建L1-L4 全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力，同时探索智慧重卡运营服务模式。

    投资建议

    智能座舱产品受益座舱大屏多屏趋势，业绩加速释放；智能驾驶产品覆盖L2、L3 及以上级别，业已进入收获期：1）ADAS 产品加速放量；2）L3 及以上携手英伟达，深度受益高级别自动驾驶导入。看好公司智能变革机遇的长期成长，上调盈利预测，预计公司2022-2023 年营收由117.8/139.5 亿元调整为118.0/149.7 亿元， 归母净利润由11.1/13.9 亿元调整为12.1/16.1 亿元，EPS 由2.00/2.51 元调整为2.18/2.89 元，新增2024 年营收预测180.0 亿元，归母净利润预测20.1 亿元，EPS 预测3.62 元，对应2022 年04 月14 日100.40 元/股收盘价，PE 分别为46/35/28 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。