事项：

    　　公司发布2021 年业绩：营业收入95.7 亿元，同比增长41%，归母净利润8.33亿元，同比增长61%；扣非净利润8.21 亿元，同比增长78%。21Q4 实现业绩：

    　　营业收入32.67 亿元，同比增长31%；归母净利3.42 亿元，同比增长71%；归母扣非净利润3.41 亿元，同比增长46%。经营性现金流净额8.43 亿元，同比增长92%。

    　　评论：

    　　毛利率和净利率持续提升，费用率稳步下降： 2021 年毛利率为24.60%（yoy+1.21pct），净利率为8.69%（yoy+1.07pct）。费用率方面，销售费用率2.42（yoy-0.68pct）、管理费用率2.80%（yoy+0.03pct）、研发费用率10.21%（yoy-0.1pct）。整体费用率稳步下降，毛利率和净利率持续提升，优化管理、降本增效的成果逐步显现。

    　　智能驾驶业务增长接近翻倍，2022 年高增长态势有望延续：公司披露智能驾驶业务营收13.9 亿元，同比增长95%，营收占比14.50%（2020 年为10.48%），毛利率20.78%（yoy+9.94%），。智能驾驶产品获得年化销售额超过40 亿元的新项目订单。进入2022 年，汽车行业产业变革正加速进行，产业发展方向也更明确，汽车智能化的巨大成长空间正快速落到实地。公司智能驾驶业务主要为智能传感器和智能驾驶域控制器。超声波雷达，摄像头，毫米波雷达，T-BOX等传感器产品已逐步实现量产装车，我们预计未来将跟随产业趋势保持快速增长。智能驾驶域控制器方面，环视及泊车系统年销量破百万套，记忆型泊车产品实现量产供货，基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 也将有望在今年迎来快速规模化量产，成为智能驾驶业务快速增长的另一支柱。

    　　智能座舱业务稳步增长，网联服务长期看好：智能座舱业务营收78.9 亿元，同比增长33.52%，毛利率24.45%（yoy+0.43pct）。目前公司的智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品不断获得一汽丰田、长城汽车、比亚迪、吉利汽车等主流车企的新项目订单，有望保持增长势头。服务网联服务及其他业务营收2.89 亿元，同比增长62%。目前新一代操作系统蓝鲸4.0已在合创汽车新车型搭载，未来有望导入更多客户和车型，我们保持长期看好。

    　　盈利预测、估值及投资评级：预计22~24 年的收入增速分别为35.6%，40.9%，22.0%，收入分别为129.7 亿，182.8 亿，222.9 亿元，22~24 年的归母净利润分别为12.9 亿，18.5 亿，21.9 亿。EPS 分别为2.31/3.34/3.94 元/股（22,23 年原值为2.29 元，3.19 元/股）。以22 年4 月14 日收盘价计算市盈率分别为43/30/25倍。维持目标价160 元/股不变，维持“强推”评级。

    　　风险提示：汽自动驾驶推广不及预期；汽车行业整体景气度不及预期；行业发生激烈竞争影响价格；人力等成本上升过快影响利润。