投资要点

    事件：公司发布2021 年报：21 年营收95.69 亿元，同比+40.75%，实现归母净利润8.33 亿元，同比+60.75%，扣非归母净利润8.21 亿元，同比+77.71%。

    21Q4 营收32.67 亿元，同比+30.61%，归母净利润3.42 亿元，同比+70.94%。

    智能座舱稳定放量，智能驾驶、网联服务高速增长，21 年营收/净利润同比+40.75%/+60.75%。21 年公司营收95.69 亿元，同比+40.75%，智能座舱/智能驾驶/网联服务的营收分别为78.93/13.87/2.89 亿元，其中智能驾驶业务增长最快，摄像头/环视及泊车系统产品销量分别超过1000 万颗/100 万套，营收同比+94.78%；智能座舱/网联服务营收同比+33.52%/+65.10%；归母净利润8.33亿元，同比+60.75%，归母净利率8.70%，同比+1.08pct，归母净利率提高主要得益于毛利率和期间费用率的改善，（1）21 年毛利率24.60%，同比+1.21pct，毛利率的提升得益于智能驾驶业务毛利率同比+9.94pct，达到20.78%（2）研发/管理/财务/销售费用率分别为10.21%/2.80%/-0.08%/2.42%，合计15.34%，同比-0.39pct。21Q4 营收32.67 亿元，同比+30.61%，归母净利润3.42 亿元，同比+70.94%，归母净利润增速高于营收主要由于（1）毛利率24.76%，同比+0.67pct；（2）信用减值、公允价值变动、投资净收益等科目同比出现改善。

    公司持续对新产品进行研发，订单增长迅速。公司持续对新技术、新产品进行高水平研发投入。（1）智能座舱领域，第二代产品已经规模化量产，第三代产品获得长城汽车、广汽埃安等车企定点，同时与高通合作，开发第四代产品。公司不断获取一汽大众、上汽大众、吉利汽车和造车新势力等的订单，在手订单充足。（2）智能驾驶领域，公司的摄像头、环视和泊车系统已经批量供货众多主流车企，新一代基于英伟达Orin 打造的自动驾驶域控制器已获众多项目定点，获得年化销售额超过40 亿元的新项目。综合来看，2021 年公司获得年化销售额超过120 亿元的新项目订单，同比+80%，突破历史新高。

    新订单带来明显增量，销售额、盈利能力显著提升，维持“审慎增持”评级。

    我们调整22-23 年归母净利预测为10.82/15.82 亿元（原盈利预测为10.6/14 亿元），新增24 年盈利预测20.57 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情持续恶化，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期