核心结论

    事件：公司于4月14日发布2021年年报：全年营业收入95.69亿元，同比增长40.75%；归母净利润8.33亿元，同比增长60.75%。单看第四季度，营收32.67亿元，同比增长30.61%；归母净利润3.42亿元，同比增长70.93%，Q4营业收入和归母净利润均创历史单季新高。

    智能座舱和智能驾驶业务板块营收和盈利水平同步提升。营收方面，依托于信息娱乐系统、显示模组、液晶仪表以及IPU03域控制器的规模化放量，智能座舱业务营收同比增长33.52%，智能驾驶业务营收同比增长94.78%。盈利方面，产品毛利率为24.60%，同比增长1.21pct。随着芯片短缺和原材料价格上涨的缓解，我们预计公司的盈利水平将继续上行。

    拳头业务苛求极致，把握智能座舱“集成化”趋势。公司与高通将基于第4代骁龙 座舱平台共同打造第四代智能座舱系统，实现智能化、场景化的多模态融合体验。

    智能驾驶业务亮点纷呈，赋能智慧出行变革。公司基于英伟达Orin芯片自动驾驶域控制器IPU 04已于2021年9月成功下线，并已与理想汽车展开战略合作。在以英伟达为代表的大算力通用芯片方案成为主机厂智驾平台技术路线共识的态势下，德赛西威作为国内最早与英伟达达成合作的Tier1，在Xavier和Orin 两代计算平台上有着深厚的研发经验。

    投资建议：短期看，公司21年获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，同比增长超过80%，突破历史新高，等待兑现；中长期看，公司精准卡位智能驾驶、智能座舱以及智能网联赛道，随着智能化渗透率的提升，公司产品将持续保持高速增长。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为11.34/14.59/19.91亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：自动驾驶发展不及预期；汽车销量不及预期；芯片持续短缺。