事件：4月17日公司发布2022年1季报。1Q22公司营收为31.4亿，同/环比分别为+53.9%/-3.8%，归母净利为3.2 亿，同/环比分别为+39.2%/-6.9%。

    2022 年1 季度业绩超预期。1）营收增长远超行业。1 季度公司营收增速远超行业水平，客户方面预计主要受广汽系（1Q22 广汽丰田/广汽传祺销量同比+23%/+22%），上汽大众（1Q22 销量同比+33%），新势力（1Q22 小鹏/理想销量同比+159%/+152%）等驱动。产品方面预计受益多联屏、座舱域控制器、环视及泊车系统等产品持续放量。1 季度末公司存货金额26.0 亿（同比+112.2%），合同负债3.4 亿（环比+21.4%），公司收入增量仍有潜力；2）净利率高位运行。1Q22 公司毛利率为24.0%，同比-1.1pct，三费费用率同比-1.5pct（其中销售费用率同比-1.0pct），研发费用率同比+0.8pct。净利率为10.0%，同比-1.2pct，公司净利率短期受到毛利率影响，但仍处于高位。

    2022 年全年高增长可期

    1、2021 新增订单创历史新高，公司仍处于卖方市场。2021 年公司获得大众系、丰田系、长城、吉利、新势力等众多主流主机厂核心平台项目订单，新增订单年化销售额超过120 亿元（其中智能驾驶产品超40 亿），同比增长超过80%，突破历史新高。当前公司仍不能充分满足客户订单，有望持续获得超行业增长。

    2、智能座舱+智能驾驶+网联服务全面发力。座舱方面，2021 年公司第二代座舱域控制器规模化量产、第三代产品获得主流客户定点，公司与高通达成战略合作，双方将基于第4 代骁龙座舱平台共同打造第四代智能座舱系统；智能驾驶方面，2021 年公司新一代轻量级智能驾驶平台实现记忆型泊车产品量产供货，基于英伟达Orin 芯片打造的高算力自动驾驶域控制器平台已获得众多项目定点；网联服务方面，2021 年公司推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0，已在合创汽车的新车型上搭载。综合来看，公司智能化业务全栈式服务能力持续进化。

    投资建议：我们预计公司2022 年、2023 年和2024 年实现营业收入为125.0 亿元、159.1 亿元和202.2 亿元，对应归母净利润为11.8 亿元、15.5 亿元和20.5 亿元，以今日收盘价计算PE 为50.4 倍、38.5 倍和29.1倍，维持“买入”评级。

    风险提示：芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期，车市需求复苏不及预期