投资要点

    公告要点:公司发布2022 年一季度报告,业绩超出我们预期,Q1 实现营收31.4 亿元,同比+53.9%,环比-3.8%;实现归母净利润3.18 亿元,同比+39.2%,环比-6.9%;实现扣非归母净利润3.08 亿元,同比+38.0%,环比-9.7%,实现毛利率23.96%,同比-1.08pct,环比-0.8pct。

    智能座舱新项目落地+智能驾驶业务持续放量,助推公司营收同比高增长。2022 年Q1 公司智能座舱产品核心客户吉利汽车/长城汽车/一汽大众(除奥迪)共实现产量83.3 万辆,同比-6.0%,环比-18.5%,高级别自动驾驶核心客户小鹏汽车的P7/P5 车型实现产量3.06 万辆,环比+8.4%,同比+217.5%。得益于公司座舱类及智能驾驶类产品持续落地放量,营收实现同比高增长。

    费用率环比下降推动业绩增长,存货储备充足应对新项目放量。2022 年Q1 公司费用率为12.77%,同比-0.66pct,环比-2.20pct。其中研发费用率环比-1.92pct。为了应对芯片供应波动,公司从2021 年Q3 开始存货价值持续增加,2022Q1 达到26 亿元,较2021 年H1 增加15 亿元。充足芯片储备应对缺芯供应波动,从容应对新项目持续落地量产。

    新项目订单突破历史新高,全新智能驾驶域控即将落地量产。2021 年公司除传统核心客户外,陆续突破路特斯、PSA 等新客户,并获得众多主流车企的核心平台项目订单,全年获得新项目订单年化销售额超过120 亿元,同比增长超过80%。公司新一代自动驾驶域控制器产品IPU04于2021 年10 月首次下线,单车价值量相较于IPU03 有较大的提升,2022 年即将量产装车,将进一步推动智能驾驶业务快速发展。

    盈利预测与投资评级:我们维持公司的营收预测,2022-2024 年营收分别为125.18/175.97/235.95 亿元,同比分别为+30.82%/+40.57%/+34.08%,鉴于公司智能座舱及智能驾驶订单超出我们预期,我们将公司2022-204年归母净利润预测从11.58/17.03/24.31 亿元上调至12.00/17.03/24.31 亿元,同比+44.05%/41.98%/+42.71%。对应EPS 分别为2.16/3.07/4.38 元,对应PE 为49.65/34.97/24.50 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:全球疫情控制低于预期;行业缺芯情况持续时间超出预期。