公司发布2021 年年报:全年实现营业收入95.69 亿元,同比+41%,公司实现归母净利润8.33 亿元,同比+61%,实现扣非后归母8.21 亿元,同比+78%,经营性现金流8.43亿元,同比+92%。

    公司2021 年业绩符合预期,智能座舱中IVI 和液晶仪表高增,智能驾驶翻番其中IPU01年销量超过百万套。公司此前发布业绩预告2021 年归母净利润区间为8-8.5 亿元,扣非后归母净利润区间为7.85-8.35 亿元。我们此前预计公司2021 年全年营业收入为96.01亿元,归母净利润为8.18 亿元。公司最终实现的收入和归母净利润与业绩预告区间以及我们的预测值基本一致。

    公司2021 年全年斩获120 亿年化订单,同比+80%,订单井喷大超市场预期。公司2018年、2019 年、2020 年、2021 年所获得的年化订单金额分别为70 亿、70 亿、70 亿、120亿,2021 年公司订单爆增,大超市场预期;其中智能驾驶业务年化订单金额40 亿,而2020 年智能驾驶年化订单金额约为20 亿,同比翻番。

    在2021 年原材料涨价背景下,智能座舱毛利率提升主要源于大屏和液晶仪表比重提升,智能驾驶毛利率提升10%主要由于规模效应带动。公司整体毛利率提升1.21%至24.6%,其中:智能座舱毛利率提升0.43%至24.45%,智能驾驶业务毛利率大幅提升9.94%至20.78%,网联服务及其他毛利率为47%。在2021 年汽车行业缺芯以及原材料涨价的情况下,智能座舱毛利率仍能提升,我们认为主要源于高毛利率的大屏化产品以及液晶仪表盘占比提升所致。智能驾驶毛利率大幅提升主要源于规模效应的体现,预计2022 年随着IPU01-02 系列产品持续放量,以及相对高毛利率的IPU03 和IPU04 量产,公司智能驾驶业务毛利率将进一步提升。

    原材料备货大幅增加预示公司已经为2022 年供应链稳定做了充足准备抵御逆风。公司存货大幅增加,从年初11 亿增长至20 亿,主要由于原材料备货所致,其中原材料账面价值从3.39 亿增长至9.06 亿元,为保证2022 年供应链稳定做了充足储备。固定资产从年初5 亿增长至12 亿,主要源于惠南工厂转固,投产节奏预示2022 年收入将实现高增。

    公司在研“智能座舱+智能驾驶+网关”多域融合控制器,以及“车身域控制器”进一步拓展业务边界。公司披露研发项目,正在开发集“智能座舱+智能驾驶+网关”多域融合控制器,为最终实现中央域控打好基础;另外公司正在开发“车身域控制器”,将集成空调控制、 PEPS、门窗控制等多个功能,并且在探索将车身域控融合至多域融合控制器中。

    下调并新增盈利预测,维持“买入”评级。由于公司在2021 年11 月完成限制性股票授予,增加了总股本,另外我们上调了公司研发费用,综上我们将公司2022 年、2023 年EPS预测从2.24 元/3.50 元调整至2.08 元/3.44 元,并新增2024 年EPS 预测,预计为5.10元,对应PE 分别为58 倍、35 倍、24 倍,由于公司未来三年业绩仍然高增,因此我们仍然维持“买入”评级。

    风险提示:疫情对汽车产业链扰动风险;物料短缺风险;重要新车型量产节奏延迟风险。