出身德系的Tier1 小巨人，智能驾驶业务为公司打开第二成长曲线。公司聚焦于智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务，拥有德系车企供应链基因，Tier1 底蕴深厚。2021 年公司年化新签订单金额达120 亿元，约1/3 来自智能驾驶产品，业绩弹性可期，智能驾驶业务已为公司打开第二成长曲线。

    汽车EE 架构变革驱动硬件先行、算力冗余，主机厂“囚徒博弈”加剧。

    目前汽车智能化处于早期高速发展阶段，芯片快速迭代、传感器数量精度及AI 算法成熟度提升为自动驾驶发展提供了土壤，主机厂及Tier1 格局或出现大洗牌，“囚徒博弈”困境加速，提升主机厂对汽车智能硬件的旺盛需求。

    公司迎客户体系、产品矩阵、ARPU 值三击。第一击：客户体系拓展，车厂平台化战略进一步提升公司边际效益。第二击：产品矩阵扩张，长期定位Tier0.5，盈利能力有望加速提升。第三击：座舱域多屏、大屏化趋势以及驾驶域对高算力域控制器的依赖将形成ARPU 值提升的共振。

    汽车“摩尔定律”下，公司依托先发优势、强大的技术实力以及对生态的理解，构筑长期护城河。目前英伟达领跑全球智能驾驶芯片，公司是英伟达全球六大Tier1 合作伙伴之一。公司拥有全方位的域控制器know-how，同时融入英伟达CUDA 生态已超三年半，先发优势明显。

    首次覆盖，给予“增持”评级：公司乘汽车智能化产业之“势”，自身客户体系扩张、产品矩阵扩张和ARPU 值提升逻辑清晰，依托当前稀缺的卡位、扎实的研发底座和务实向上的管理文化，有望成长为国内汽车电子产业的“小博世”。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入135.17、183.87、243.57亿元，实现归母净利润12.19、17.47、23.92 亿元，对应当前PE 估值分别为63x、44x、32x。

    风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势下行的风险；疫情反复的风险等。