智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，预计两者2025 行业规模合计近2000 亿元：消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升，智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为53.3%，根据IHS 的预测，2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过75%，我们测算2025 年智能座舱市场规模可达1093.5 亿元，2021-2025 年CAGR 达24.3%。前装L1-L3级智能驾驶渗透率有望从2021 年的30.8%提升至2025 年的80%，行业规模有望从2021 年的302 亿元增长至2025 年的862 亿元，2021-2025 年CAGR可达30%。公司所在的细分行业都处于高速发展中。

    智能座舱及智能驾驶供应商以传统Tier 1 和外资电子企业为主，自主供应商有望加速成长：传统智能座舱Tier 1 包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。智能驾驶行业，目前海外巨头占据较高的市场份额，2020 年我国前视ADAS 系统供应商海外零部件巨头占据90%以上的市场份额，主要由于当前ADAS 标准配置主要集中在合资车企车型上。我们认为未来随着自主车企配置率的提升，自主品牌供应商有望加速成长。

    公司积累深厚，智能座舱、智能驾驶、智能网联产品线不断拓展，已成龙头公司并保持较高的研发投入：公司前身为中欧电子工业有限公司，拥有外资基因但立足国内，在发展的过程中公司不断根据市场需求而调整产品线，目前已经形成智能座舱、智能驾驶、智能网联三大产品线。2021 年公司研发投入近10 亿元，我们认为公司产品线布局全面并且都拥有一定的规模体量，研发投入有望产生效益并可在未来支撑公司的不断成长。

    公司客户优质，并不断的拓展白点客户，订单量创历史新高：我们认为公司客户优质，主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂等主流车企，2021 年公司获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、上汽集团、一汽红旗、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得年化销售额超过120 亿元的新项目订单，同比增长超过80%，突破历史新高，智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升。

    盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024 年收入为129.3 亿元、163.8 亿元、201.5 亿元，归母净利润为12.3 亿元、16.0 亿元、20.6 亿元。结合可比公司估值并考虑公司在手订单充裕等因素，给予公司2022 年归母净利润70 倍PE 估值，目标市值861 亿元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧、缺芯影响汽车产量，供给受限、疫情影响汽车产量及销量、智能驾驶技术渗透率增长不及预期、新客户开拓不顺利、公司产品产生质量风险、测算具有一定主观性