事项：

    公司发布2022 年半年度报告。公司实现营业收入64.07 亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.96%；实现扣非归母净利润4.97 亿元，同比增长37.44%。

    平安观点：

    智能座舱和自动驾驶渗透率提升，公司各业务单元收入均实现高速增长。

    上半年，汽车行业面临着来自供应链紧张、疫情加剧和需求减弱等诸多压力，但是在多方努力和国家扶持政策引导下，行业产销依然实现了正增长。

    中汽协数据显示，上半年国内乘用车产量增长6.0%，销量增长3.4%；新能源汽车产、销均增长1.2 倍。同时，智能网联渗透率持续提升，自动驾驶应用也在增加，单车座舱和智驾配置价值量持续在提升，公司很多座舱和智驾项目开始落地和产量爬坡，主要业务受益明显。2022 年上半年，公司智能座舱业务实现收入52.44 亿元，同比增长57.11%，占公司收入的比重为81.75%；自动驾驶业务实现收入8.63 亿元，同比增长51.17%，占公司收入的比重为13.98%；网联服务及其他业务增长更为迅速，上半年实现收入3.00 亿元，同比增长72.47%。

    毛利率略有下滑但费用控制得力，公司盈利实现快速增长。上半年，公司整体毛利率为23.98%，较上年同期略微下降0.90 个百分点。其中，智能座舱毛利率为21.57%，较上年同期下降3.82 个百分点；自动驾驶毛利率为23.16%，较上年同期上升4.11 个百分点。上半年，公司期间费用率为14.53%，较上年同期下降了0.46 个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别为1.78%和2.44%，较上年同期分别下降1.00 和0.16 个百分点；公司研发投入则维持在较高水平，上半年达到10.12%，较上年同期上升了0.52 个百分点。从单季度看，Q1 和Q2 单季度净利润分别为3.18 和2.03 亿元，同比增长39.22%和43.78%。

    公司持续高水平投入新技术、新产品的研发，快速推出新品，智能驾驶、智能座舱等新产品持续在放量，在技术、质量、规模化应用等方面引领国内市场，也为后续的业务增长带来巨大想象空间。公司的全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品销量持续提升；面向更大规模市场空间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产，可实现更高级别功能的高级别自动驾驶域控制器（IPU04）已累计获得超过10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；新一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代，基于UWB 的智能进入产品已获得客户订单。上述这些拓展和研发成果将为未来收入、业绩的增长打下坚实的基础。

    投资建议：公司是国内领先的智能座舱Tier1，近年来通过与英伟达等芯片厂商合作向高级别自动驾驶领域进军。伴随着国内智能网联和自动驾驶应用的落地，公司收入和业绩将维持较快增长。结合公司半年报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.09 元（前值为2.07 元）、2.82 元（前值为2.78 元）和3.77 元（前值为3.65 元），对应8 月18 日的PE 分别为80.8X、60.0X 和44.9X。我们看好公司在智能车赛道的布局和发展前景，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）市场需求不及预期。公司战略性产品主要应用在智能车上，虽然当前需求十分旺盛，但依然面临着宏观经济压力大、汽车成本上扬等问题，智能车最终产销可能不及预期，也有可能直接对公司的产品需求增长造成影响。2）市场竞争加剧风险。公司虽然在座舱及域控方面竞争能力比较强，但是由于赛道的火热，新进入者进入者也正在增多，可能会给公司的业务带来挑战。3）新产品拓展可能不及预期。公司与英伟达持续合作的IPU 系列产品目前主要在于新势力车厂合作，体量和市场影响力还有非常大的上升空间，后续如果不能获得新客户或者扩大市场，新业务增长可能存在瓶颈。